20150406-中泰证券-化工_掘金齐鲁大地_系列之二-山东化工上市公司国企改革背景下的投资机会_14页_836kb

山东化工上市公司国企改革投资机会分析总结

核心内容概述

本报告聚焦山东化工行业，在2015年国企改革背景下，分析了化工板块的投资机会，特别是与国企改革、资产重组、环保、互联网+等题材相关的企业。重点分析了山东化工上市公司在国资背景、股权结构、盈利状况及集团资产整合方面的表现，并提出了关注集团资产注入及壳资源属性的两条投资主线。

主要观点

• 国企改革题材持续影响市场：2015年国企改革、资产重组等题材仍将是化工板块的主导因素，尤其对传统化工企业而言，盈利改善短期内难以实现，但改革题材可能带来超额收益。
• 山东化工企业国资背景：山东共有28家化工上市公司，其中12家具有国资背景，包括国资委及央企下属企业、省国资委和市国资委下属企业。
• 盈利分化明显：企业被分为三类：优质企业、需优化产品结构的企业、亟需转型升级的企业。优质企业如金正大、史丹利等已进行横向资产整合和收购，而亟需转型的企业如青岛碱业则借壳上市。
• 资产注入与壳资源成为重点：对于集团资产丰富但上市公司盈利不佳的企业，如亚星化学，可能成为壳资源，让渡给优质资产，实现“腾笼换鸟”。
• 关注重点公司：万华化学、青岛双星、鲁西化工、鲁北化工等企业因其集团资产整合潜力及壳资源属性，值得重点关注。

关键信息

重点公司基本状况

国企改革思路与途径

1. 提高国资证券化率：推动企业整体上市、IPO或借壳上市。
2. 推进市场化重组：主动开展股权并购、合理实施股权转让、参股非公有制企业。
3. 改善股权结构与资本结构：探索发行优先股、可转债、可交换债等。
4. 推行员工持股计划：关注以“奖励金”为纽带的持股方案。
5. 组建国资投资运营公司：建立国有资本投资运营公司，提高上市公司独立性。

重点企业分析

• 万华化学：ROE最高，控股股东持股超过50%，最可能进行集团资产整合，完善产业链。旗下有万华生态板业、万华节能科技、万华国际资源等子公司。
• 亚星化学：唯一上市平台，集团资产一般，可能成为壳资源，让渡给优势企业。
• 青岛双星：唯一上市平台，集团资产多元化，有望成为整体上市平台。
• 鲁西化工：唯一上市平台，集团资产与上市公司产业链相关，可能成为整合对象。
• 鲁北化工：唯一上市平台，市值较低，业绩一般，有望成为资产整合平台。

市场表现与投资逻辑

• 2014年至今涨幅最高的个股：主要集中在国企改革、资产重组、互联网+、环保等题材。
• 高涨幅个股统计分析：部分企业因资产注入、重组、转型等题材获得显著上涨。
• 2015年一季度涨幅领先个股：同样受题材影响，如青岛双星、德联集团、诺普信等。

企业分类与改革路径

• 优质企业：金正大、史丹利、联创节能、国瓷材料等，已进行资产整合。
• 需优化产品结构企业：鲁西化工、齐翔腾达、胜利股份、宝莫股份、蓝帆医疗等，正在进行产品结构调整。
• 亟需转型升级企业：青岛碱业、亚星化学、山东海化等，面临产能过剩问题，可能借壳或转型。

结构化投资建议

重点关注的公司

• 万华化学：集团资产整合潜力大，具备产业链完善优势。
• 亚星化学：壳资源属性显著，集团资产一般，有望被让渡。
• 青岛双星：唯一上市平台，集团资产多元化，有望成为整体上市平台。
• 鲁西化工：集团资产与上市公司相关，有望成为整合对象。
• 鲁北化工：市值较低，业绩一般，有望成为资产整合平台。

投资主线

1. 集团资产注入：关注具备优质资产的上市公司，如万华化学。
2. 壳资源属性：关注连年亏损、集团资产一般的公司，如亚星化学。

评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

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