20220918-华泰期货-燃料油周报_供应压力仍存_燃料油短期驱动不足_13页_885kb

供应压力仍存，燃料油短期驱动不足

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了高硫燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）近期的市场情况与未来走势。报告指出，由于多空因素交织，短期内燃料油价格缺乏明确驱动，建议投资者观望为主。同时，报告对未来四季度市场持中性偏多态度，尤其关注低硫燃料油的潜在利好因素。

主要观点

1. 市场整体分析

• 原油价格震荡：近期原油价格剧烈波动，受宏观、基本面及地缘政治因素影响，短期方向不明。
• 下游能化品受扰动：原油价格波动对下游能化品价格形成持续扰动，市场情绪不稳定。

2. 高硫燃料油（FU）分析

• 供应压力持续：高硫燃料油在旺季结束后，仍面临供应过剩压力，市场结构承压。
• 俄罗斯出口影响：俄罗斯燃料油出口未大幅下滑，亚洲仍是其主要出口地区，供应保持充裕。
• 中东需求回落：中东发电厂夏季需求高峰已过，采购放缓，进一步削弱亚洲市场支撑。

3. 低硫燃料油（LU）分析

• 短期供应充足：低硫燃料油市场目前供应相对充足，下游船燃需求缺乏亮点。
• 中期利好预期：
  • 柴油取暖消费旺季来临，抑制低硫油供应增量。
  • 欧洲天然气短缺背景下，低硫油作为替代能源需求可能上升。
• 潜在压制因素：
  • 国内低硫油产能持续释放，产量增长可能抑制价格。
  • 成品油出口配额政策松动传闻可能缓解柴油紧缺，影响低硫油需求。

4. 投资策略建议

• 短期：建议观望，单边价格缺乏明显驱动。
• 中期：LU中性偏多，FU中性；可考虑逢低做多LU-FU价差。

关键信息

供应端

• 全球炼厂开工负荷提升：增加燃料油副产品产出。
• 俄罗斯出口未减：9月预计出口446万吨，亚洲为主要消化地。
• 中东需求回落：沙特等国采购放缓，影响亚洲市场。
• 国内产能释放：低硫油国产量持续增长，可能压制价格。

需求端

• 柴油消费旺季：冬季取暖需求将支撑柴油市场，间接抑制低硫油供应。
• 天然气短缺：欧洲天然气价格高位运行，推动低硫油替代需求。
• 航运需求：船燃需求疲软，对低硫油市场形成压力。

价差与市场结构

• LU-FU价差：预计四季度可能走强，建议关注逢低做多机会。
• 内外盘价差：SHFE FU与INE LU内外盘价差波动，需关注市场联动性。

风险提示

• 全球炼厂开工不及预期：可能影响燃料油供应。
• 低硫油国产量超预期：压制价格上行空间。
• LU仓单大幅增加：可能对价格形成压力。
• FU仓单偏低：可能支撑价格。
• 航运业需求不及预期：影响燃料油消费。
• 汽柴油市场转弱：可能分流燃料油需求。
• 冬季电厂需求不及预期：影响低硫油消费。
• 脱硫塔安装进度超预期：可能影响低硫油供应。
• 俄罗斯燃油出口大幅下滑：可能改善低硫油供需格局。

结论

短期内，燃料油市场受供应过剩和需求疲软影响，价格缺乏明确驱动，建议以观望为主。中期来看，低硫燃料油在冬季取暖需求和天然气短缺的双重背景下，具备一定的上涨动力，但需警惕国内产能释放和出口政策变动带来的压制风险。投资者可关注LU-FU价差机会，同时注意市场波动带来的潜在风险。