20260512-华泰期货-燃料油日报_中东局势处于僵持_燃料油市场支撑仍存_7页_1mb

中东局势与燃料油市场分析总结

核心内容

当前中东局势处于僵持状态，美伊双方尚未达成共识，和谈缺乏进展，霍尔木兹海峡仍维持封锁状态，波斯湾物流阻断对商品平衡表的影响持续累积。这一局势对燃料油市场造成显著影响，尤其是高硫燃料油市场。

市场表现

高硫燃料油

• 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.39%，报4384元/吨。
• 新加坡高硫380燃料油现货价格在2022年至2026年间波动较大，如2023年03月15日价格达~650美元/吨，2026年02月价格预计升至~750美元/吨。
• 高硫燃料油掉期近月合约价格在2025年05月为~420美元/吨，2026年02月升至~750美元/吨。
• 高硫燃料油近月月差在2025年05月为~15美元/吨，2026年02月升至~95美元/吨。

低硫燃料油

• 低硫燃料油现货价格在2022年至2026年间也有波动，如2023年03月15日价格达~600美元/吨，2026年03月价格预计升至~850美元/吨。
• 低硫燃料油掉期近月合约价格在2025年05月为~480美元/吨，2026年02月升至~850美元/吨。
• 低硫燃料油近月月差在2025年05月为~5美元/吨，2026年02月升至~95美元/吨。

主要观点

1. 中东局势：霍尔木兹海峡的封锁状态对全球燃料油市场产生持续影响，尤其对高硫燃料油市场影响较大。
2. 高硫燃料油市场：由于中东供应占比较高，若海峡封锁持续，库存消耗后市场矛盾将更加突出。俄罗斯作为潜在供应增量来源，其炼厂开工与港口装船受乌克兰无人机袭击影响，供应边际收紧。
3. 低硫燃料油市场：虽然中东直接出口占比不高，但近期国产量回升与巴西、尼日利亚等地出口增加对市场形成对冲，缺口暂时有限。然而，若海峡不能恢复通航，汽柴油端的矛盾可能分流低硫油组分，导致低硫燃料油供应收紧。
4. 市场趋势：随着时间推移，无论是高硫还是低硫燃料油，其价格和月差均有上涨趋势，显示市场对供应紧张的预期增强。
5. 策略建议：
   • 高硫燃料油：短期中性，需关注伊朗局势走向。
   • 低硫燃料油：短期中性，同样需关注伊朗局势走向。
   • 跨品种与跨期策略：无明确建议。
   • 期现与期权策略：无明确建议。

关键信息

• 供应风险：中东局势与俄罗斯供应受扰动，可能导致高硫燃料油市场供应紧张。
• 需求端变化：亚洲地区发电终端需求将在二季度回升，若海峡未恢复通航，市场矛盾将加剧。
• 价格走势：
  • 高硫燃料油现货价格在2025年05月至2026年03月期间预计从~450美元/吨升至~4,500元/吨。
  • 低硫燃料油现货价格预计从~550美元/吨升至~850美元/吨。
• 月差变化：高硫与低硫燃料油的近月合约月差均呈现上升趋势，显示市场对远期合约的溢价增加。

风险提示

• 地缘冲突：中东局势的不确定性可能对市场造成更大影响。
• 宏观风险：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。
• 关税与制裁风险：国际政策变化可能影响市场供应与价格。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能传导至燃料油市场。
• 发电端需求超预期：若发电需求增长超出预期，可能加剧市场矛盾。
• 欧佩克增产不及预期：影响全球原油供应，进而影响燃料油市场。
• 船燃需求超预期：若船燃需求增长，可能对燃料油市场形成支撑。

图表概览

• 图1-2：展示新加坡高硫与低硫燃料油现货价格变化趋势。
• 图3-4：反映新加坡高硫与低硫燃料油掉期近月合约价格。
• 图5-6：显示高硫与低硫燃料油近月合约月差变化。
• 图7-10：提供上海期货交易所燃料油期货主力合约与近月合约收盘价及月差信息。
• 图11-12：展示燃料油期货主力合约与总成交持仓量变化。
• 图13-16：呈现低硫燃料油期货主力合约与近月合约价格及月差。
• 图17-18：提供低硫燃料油期货主力合约与总成交持仓量数据。

投资者注意事项

• 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行独立判断，不依赖本报告进行投资决策。
• 报告内容可能随时间变化而更新，投资者需关注最新信息。

本期分析研究员

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• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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