20250628-五矿期货-聚酯周报_地缘风险缓解_估值延续改善_69页_6mb

地缘风险缓解，估值延续改善

• 地缘因素缓解带动原油价格下跌，PX同步下跌后反弹，PXN支撑走强，估值中性偏上。
• MEG供应端负荷下降，港口库存本周小幅累库，需求偏弱，产业利润整体承压，关注乙烷进口风险。

PTA基本面

• 供应端负荷下降，检修季结束，PTA供给趋稳。
• 需求端聚酯负荷高位，库存低位，7月检修量增加将推动PTA去库，加工费得到支撑。
• 7月PTA新装置投产预期压制短期加工费，但供需格局整体偏强。

MEG基本面

• 供应端负荷小幅下降，装置检修减少，M7装置重启。
• 港口库存本周小幅累库，预计去库放缓，需求端聚酯负荷下滑，但到港量下降有助于平衡。
• 价格大幅下跌导致利润走弱，成本端煤炭和乙烯价格偏强，进口利润下降。

对二甲苯基本面

• PX负荷高位运行，检修季结束，供应趋稳。
• PX进口量上升，国内库存下降，成本端石脑油裂差走强。
• 芳烃调油利润受汽油裂差限制，美韩价差偏弱，调油相对价值下降。

聚酯及终端

• 聚酯负荷小幅下滑，新增产能逐步投产，库存开始累积。
• 终端需求订单下滑，产销率边际改善，但中间品库存偏高，需求承压。
• 织机、印染负荷环比下滑，服装零售增速提升但出口边际放缓，终端复苏仍存压力。

风险与展望

• 地缘缓和后关注原油、PX、PTA跟随机会。
• MEG可能逢高空配，PTA和PX关注去库驱动。