20210827-中泰证券-_晨会聚焦_安利股份_产品结构持续升级_兑现高质量成长_13页_1005kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所于2021年8月26日发布的晨报内容回顾与研究分享，涵盖了多个行业的分析，包括固收、银行、电新汽车、机械、医药、食品饮料、家电、纺织服装、计算机、电子、通信、建材、煤炭、环保公用等领域。主要围绕各行业代表性企业的中报分析、业绩表现、未来展望及投资建议展开，同时涉及财政分析、税收结构、地方财力、地方债务等内容。

主要观点与关键信息

一、财政与税收分析

• 财政预算体系：我国财政预算体制经历了统收统支、分灶吃饭和分税制改革三个阶段，当前实行分税制，中央与地方税收分成比例明确，但地方内部存在差异。
• 税收结构：税收收入占财政收入的比重稳定在80%以上，增值税和企业所得税合计占比超50%。
• 税制改革方向：当前以间接税为主，不利于调节贫富差距，未来应逐步提高直接税比重，考虑适时加征遗产税和赠与税。
• 地方财力分析：
  • 地方一般公共预算收入包括税收收入、非税收入、债务收入和转移性收入。
  • 非税收入在不同省市占比差异较大，2020年浙江、北京、上海、江苏等省市非税收入占比低于20%。
  • 地方财力计算方法主要有两种：一是预算收支表合计项扣除特定项；二是财政部方法，分一般公共预算和政府性基金预算计算。
  • 地方债务风险评估体系已形成“红橙黄绿”分类机制，2020年各省市净上缴税收收入分化明显。
  • 政府性基金收入主要来源于土地出让收入，分配方式多样，影响地方财政结构。

二、行业分析与公司展望

银行业

• 成都银行：2021年中报业绩高增，资产质量优秀，存贷业务增长显著，建议保持积极跟踪。
• 渝农商行：业绩稳健，零售业务表现突出，低估值，建议关注其未来战略转型。
• 中信银行：存贷结构优化，不良双降，资本充足，建议关注其对公与零售战略协同。

电新汽车

• 容百科技：高镍正极龙头，自供前驱体增强成本优势，业绩增长超预期，未来增长潜力大。

机械行业

• 国盛智科：2021H1业绩超预期，盈利能力持续提升，核心部件自制率提高。
• 美亚光电：业绩符合预期，口腔CBCT需求反弹，海外市场拓展迅速，盈利预测上调。

医药行业

• 万孚生物：业绩符合预期，常规业务加速恢复，化学发光与分子诊断带来成长性。
• 迪安诊断：非新冠业务快速增长，特检放量驱动ICL业务上升，盈利预测上调。
• 迈瑞医疗：业绩符合预期，器械业务持续增长，构建智慧诊疗生态系统。
• 南微医学：业绩恢复快速增长，国内外业务加速，研发投入增强。
• 信达生物：确立PD-1领军地位，新一代靶点蓄势待发，商业化爆发临近。

食品饮料

• 青岛啤酒：吨酒收入加速增长，高端化战略成效显著，预计未来收入与利润持续增长。

家电

• 极米科技：发布股权激励计划，提升团队凝聚力，预计未来业绩稳健增长。

纺织服装

• 安利股份：产品结构持续升级，盈利能力显著提升，大客户战略推动增长。

计算机

• 恒生电子：业务持续景气，核心产品更新换代，传统业务转型效果显著。
• 金山办公：软件授权业务暴增，付费会员快速增长，预计未来业绩持续高增长。
• 平安好医生：医疗服务业务高增长，线上线下生态体系拓展良好，但净利润仍为负。

电子

• 新洁能：Q2业绩达到上限，新领域与新产品发力，上调盈利预测。

通信

• 九号公司：Q2营收与利润超预期，滑板车与电动两轮车等产品放量，公司成长性良好。

建材

• 永高股份：收入高增，但净利润受原料价格影响，短期承压，中长期看好其市场开拓能力。

煤炭

• 淮北矿业：量价齐升带动利润增长46%，低估值冶金煤标的，未来有望受益于焦煤价格上行。

环保公用

• 苏文电能：业绩增长超预期，省外拓展顺利，股权激励计划保障长期发展，受益于“双碳”政策。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响企业盈利及地方财政收入。
2. 政策不确定性：如税制改革、房地产税立法、监管收紧等。
3. 行业竞争加剧：部分行业面临市场份额下降或价格竞争。
4. 成本与价格波动：原材料涨价、产品价格不及预期等。
5. 业务发展不及预期：如新产品推广、海外拓展、客户集中度等。
6. 公司经营风险：如分红影响资本充足率、负债成本上升、应收账款风险等。

总结

本报告系统梳理了2021年上半年各行业代表性企业的财务表现与市场前景，强调了业绩增长、盈利能力提升、战略转型及政策驱动等关键因素。同时，对地方财力、税收结构及财政预算体系进行了深入分析，指出当前财政体系的结构性问题及未来改革方向。整体来看，报告内容详实，涵盖多个领域，为投资者提供了全面的行业与公司分析，同时提示了潜在风险，具有较强的参考价值。