20211018-国海证券-阳谷华泰-300121.SZ-三季报点评_股权激励增强凝聚力_看好连续法不溶硫磺投产_6页_726kb

阳谷华泰（300121）三季报点评总结

核心内容

阳谷华泰在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，同时推进多项新项目投产，进一步提升公司竞争力和成长潜力。公司还实施了股权激励计划与员工持股计划，以增强员工凝聚力和公司长期发展动力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年前三季度实现营业收入19.57亿元，同比增长48.89%；归母净利润2.46亿元，同比增长216.91%。
• 产品价格提升带动利润增长：主要产品如促进剂M、NS、TMTD市场均价同比上涨，对公司利润产生积极影响。
• Q3业绩环比承压：受上游原材料涨价及产品价格下滑影响，Q3归母净利润环比下降29.42%，但经营现金流仍保持增长。
• 新项目推进：公司4万吨连续法不溶性硫磺产能进入设备安装扫尾阶段，预计年底投产，将进一步扩大市场份额。
• 股权激励计划实施：公司于2021年10月18日完成对142名激励对象的限制性股票授予，计划与公司业绩和个人绩效挂钩，增强员工积极性。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为3.55亿元、4.66亿元、5.59亿元，EPS分别为0.95元、1.24元、1.49元，对应PE分别为11.55倍、8.79倍、7.33倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据（2020A vs 2021E vs 2022E vs 2023E）

市场数据（2021/10/15）

投资要点

业绩增长驱动因素

• 全球经济复苏及下游需求回暖，推动公司产品产销两旺。
• 主要产品价格较去年同期大幅上涨，带动收入和利润增长。

项目进展

• 4万吨连续法不溶性硫磺：预计2021年底投产，提升公司市场份额。
• 年产90000吨橡胶助剂项目（一期）：4万吨不溶性硫磺产能已进入扫尾阶段。
• 年产90000吨橡胶助剂项目（二期）：2021年8月已获得环评批复，新增3.5万吨树脂及1万吨粘合剂HMMM。

股权激励计划

• 激励对象：142人（包括董事、高管及核心技术人员）。
• 授予股票：1406万股（占总股本3.75%），授予价格6.14元/股。
• 目标业绩：2021-2023年营收分别不低于24亿元、25亿元、30亿元；净利润分别不低于3.5亿元、4亿元、5.5亿元。

风险提示

• 竞争对手可能突破连续法不溶性硫磺工艺。
• 新项目推进可能受阻。
• 装置受不可抗力关停的风险。
• 宏观经济波动可能导致产品需求下降。
• 成本上升及产品价格下跌风险。
• 研发成果转化不及时。
• 应收账款回笼风险。
• 对外担保风险。
• 募集资金投资项目实施风险。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 日期：2021/10/15
• 评级依据：公司业绩增长显著，新项目投产将增强竞争力，股权激励计划有助于提升凝聚力和业绩表现。

研究团队介绍

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6.5年研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年上市公司资本运作经验，3.5年研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，研究助理。

分析师承诺

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投资评级标准

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