20230129-华安期货-沪铜周报_需求未证伪_铜价或高位震荡_9页_859kb

沪铜周报总结

核心内容概述

本周沪铜市场整体呈现强预期弱现实的格局，铜价预计将在高位震荡。国内消费预期偏高，但实际表现仍不及2019年水平，而南美矿端的扰动因素未对整体生产格局造成显著影响。同时，国内库存有所增加，海外交易所库存则出现下降，市场情绪较为分化。

主要观点

宏观面

• 美国12月PCE物价指数涨幅符合预期，市场对海外经济前景缺乏新的矛盾点。
• 国内消费修复：春节期间出行数据表明消费有所回暖，但恢复程度仍低于2019年。
• 工业增加值：12月同比实际增长1.3%，环比增长0.06%，全年增长3.6%，显示工业活动温和复苏。
• 固定资产投资：12月环比增长0.49%，全年增长5.1%，但民间投资增长缓慢。
• 社会消费品零售总额：12月同比下降1.8%，除汽车外的消费品零售额下降2.6%，显示消费疲软。
• 就业数据：12月全国城镇调查失业率为5.5%，较上月下降0.2个百分点，全年新增就业超额完成目标。
• 房地产数据：2022年房地产开发投资和销售面积均出现大幅下降，投资和销售信心不足。

行业资讯

• 秘鲁抗议活动持续，影响铜矿物流发运，但未改变整体生产格局。
• 中国废铜进口12月为139,173.78吨，环比和同比均下降。
• 中国铜矿砂进口12月为2,103,028.61吨，环比下降12.8%，但同比略有增长。
• 精炼铜进口12月为364,116.31吨，环比下降4.4%，同比减少12.7%。

供需分析

• 国内库存：截至1月16日，全国主流地区周度库存增加1.87万吨至15.42万吨，总库存较去年同期增加6.38万吨。
• 海外库存：LME铜库存降至7.4万吨，与国内库存走势分化。
• 铜价走势：上海有色1#电解铜升贴水先扬后抑，截至1月20日报贴50元/吨。
• 下游需求：据SMM，下游加工材需求在2月5日前难见明显改善，升贴水预计承压。
• 理论利润：铜冶炼理论利润显示市场对铜价的预期存在分歧。

价差分析

• 铜杆、铜管、铜棒价格均出现波动，反映市场对供需变化的敏感。
• 浙江市场低氧铜杆加工费波动，显示成本端压力。

波动率分析

• 铜期权隐含波动率为25.95%，历史波动率为17.14%，表明市场对未来价格走势存在一定不确定性。

关键信息汇总

国内市场

• 春节期间消费修复，但未恢复至2019年水平。
• 社会库存和上期所库存均出现累库，显示需求偏弱。
• 1#电解铜升贴水波动，预计节后第一周承压。

海外市场

• 美国12月PCE物价指数符合预期，制造业指数下滑，零售销售环比下降。
• 美国房地产市场持续低迷，成屋销售连续11个月下降。
• 美国抵押贷款利率上升，抑制购房需求。

供需格局

• 南美铜矿物流受扰动，但整体生产未受影响。
• 中国铜矿砂进口环比下降，但同比略有增长，显示进口依赖度仍较高。
• 精炼铜进口量下降，反映国内供应能力增强。

投资策略建议

• 策略建议：少量空单或观望。
• 逻辑支撑：国内需求未被证伪，铜价或维持高位震荡；海外无明显矛盾点，市场情绪分化。

数据来源与编制信息

• 数据来源：钢联、Wind、统计局、美国劳工部等。
• 编制人员：鲍峰（高级分析师）、曾真（助理分析师）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@haqh.com
  • 电话：0551-62839067

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