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佩蒂股份（300673）总结

核心内容概述

佩蒂股份（股票代码：300673）拟与渤海华美联合发起宠物产业并购基金，总规模为10亿元人民币，首期规模为30%。该基金旨在对国内外优质宠物行业目标企业进行投资，包括获取股权、成立合资公司或其他有利于公司发展的投资机会。此举是公司布局宠物产业链、把握产业发展机遇的重要战略步骤。

主要观点

• 产业并购整合：海外宠物龙头企业普遍通过并购实现快速扩张，佩蒂股份认为通过产业基金进行并购整合有助于公司提升竞争力。
• 产品线延伸：公司通过收购新西兰零食公司并投资设立主粮工厂，利用新西兰优质肉类原料生产高端宠物主粮，丰富产品线，满足国内消费升级需求。
• 品牌拓展：新西兰品牌SmartBalance已进入国内市场，预计2019年将大规模销售，有助于打开新的收入增长空间。
• 海外布局深化：公司已进入美国知名宠物食品公司品谱和Petmatrix的供应链，未来将受益于下游客户销量增长，带动业绩提升。
• 国内市场深耕：公司不断整合国内销售团队，加强产品、渠道和营销布局，入股国内知名宠物电商，设立杭州子公司，推动国内市场增长。

关键信息

并购基金详情

• 基金规模：拟议基金总规模为10亿元人民币，首期规模为30%，即3亿元人民币。
• 投资方向：对国内外优质宠物行业目标企业进行投资，包括股权收购、合资公司设立等。
• 战略意义：通过并购基金延伸产业链，完善国内外布局，提升未来竞争力。

产品布局与市场拓展

• 新西兰业务：公司已收购新西兰零食公司并设立主粮工厂，主打高端产品。
• 品牌推出：SmartBalance品牌已亮相国内市场，预计2019年大规模销售。
• 国内布局：加强产品、渠道和营销网络建设，入股宠物电商，设立杭州子公司。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为891.75亿元、1,254.85亿元、1,672.15亿元，年均增长率约40%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为143.84亿元、202.85亿元、280.50亿元，年均增长率约40%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.18元、1.66元、2.30元。
• 估值指标：市盈率（P/E）从2018年的36.52下降至2020年的18.73，市净率（P/B）从3.69下降至2.98，市销率（P/S）从5.89下降至3.14，EV/EBITDA从22.95下降至11.86，显示估值逐步降低。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司预计未来三年业绩持续高增长，具有高成长性及标的稀缺性。

风险提示

• 投资回收期较长：并购基金可能面临较长的回报周期。
• 投资失败风险：存在无法实现预期收益的可能。
• 客户集中度高：核心客户占比大，存在依赖风险。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的财务表现。
• 境外经营风险：海外市场环境复杂，存在不确定性。

财务数据摘要

估值与财务比率

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来三年业绩持续增长，具备高成长性。
• 风险提示：
  • 投资回收期较长
  • 投资失败或亏损风险
  • 核心客户占比大
  • 汇率波动风险
  • 境外经营风险

作者与联系方式

• 分析师：吴立
• 联系人：王聪
• 邮箱：wuli1@tfzq.com / wcong@tfzq.com
• 研究机构：天风证券研究所