深度报告-20211219-中泰证券-金融服务深度测算_财富管理行业的结构之变_产品结构_费率变迁与投顾收入_51页

金融服务行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国财富管理行业的未来发展趋势，涵盖产品结构、费率变化及投顾业务三个方面，预测未来十年的发展前景，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 产品结构

• 权益型产品：预计未来10年，权益型产品规模增速将达 22%，到2030年占比将提升至 53.8%，2040年占比将进一步提升至 61%，接近美国当前水平。
• 指数化产品：目前指数型产品占比仅 8.2%，与美国60-70年代相当。预计指数产品占比显著提升将在 10-15年后 实现，需机构占比提升至 40% 以上。
• 产品结构变化原因：随着“房住不炒”政策推动居民财富向金融资产配置，直接融资比例提升，以及资管新规推动净值化转型，股票和权益型产品占比将持续提升。

2. 费率变化

• 综合费率下降：未来10年，国内基金综合费率预计下降 8%，受益于增量市场和产品结构优化，收入增速可达 18.5%。
• 美国费率变化：美国股票型基金总费率从1980年的 2.32% 下降至2020年的 0.6%，其中销售费率下降更快（从1.64%降至0.3%），管理费率（含12b-1）下降幅度更大（从0.98%降至0.5%）。
• 国内费率变化：渠道费率竞争已开始，管理费竞争尚未全面展开，尾佣分成仍将维持较高比例。预计2030年综合费率降至 0.74%，2040年降至 0.58%。

3. 投顾业务

• 投顾业务增长：未来10年，投顾业务预计为公募基金贡献 10% 收入。
• 投顾模式趋势：线上+线下、差异化竞争、底层资产更全面、技术应用增强客户陪伴服务。
• 美国投顾模式：包括全能投行、独立财务顾问、第三方投顾平台等，提供多样化服务。

关键信息

产品结构测算结果（2020-2030）

产品结构测算结果（2030-2040）

费率变化测算结果（2020-2030）

费率变化测算结果（2030-2040）

投资建议

• 零售及财富管理领先银行：招商银行、平安银行、宁波银行。
• 具有流量及成本优势的平台：东方财富、蚂蚁集团。
• 具有优质公募及资管能力的券商：广发证券、东方证券、中信证券、中金公司。

风险提示

• 监管环境趋严。
• 市场竞争加剧。
• 新业务拓展不及预期。
• 财富管理行业规模测算基于一定假设，存在不及预期的风险。

结论

中国财富管理行业在产品结构优化、费率下降及投顾模式创新的推动下，未来十年将迎来显著增长。其中，权益型产品增速最快，指数化发展将逐步加速，投顾业务有望成为收入的重要来源。投资者应关注具备市场基因、流量优势及优质资管能力的机构。