国内投顾业务研究：千里之行，始于足下_36页_2mb

国内投顾业务研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕国内公募基金投资顾问（投顾）业务的发展现状、模式、挑战与未来前景展开，强调政策推动与市场需求共振是投顾业务落地的主要原因。报告指出，随着资管新规的实施，国内投顾业务逐步从卖方模式向买方模式转型，而强强联合和金融科技的发展为投顾业务的快速扩张提供了有力支撑。

主要观点

1. 政策推动与市场环境变化

• 政策铺垫：2019年10月，证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，标志着公募基金投顾业务试点正式启动，这是国内投顾业务发展的关键一步。
• 资管新规影响：资管新规打破刚兑，推动净值化管理，提升投资者对投顾业务的需求，同时为投顾业务的规范化发展奠定基础。
• 法律体系完善：2010年《证券投资顾问业务暂行规定》的出台，为投顾业务的开展提供了制度保障，但仍与海外成熟体系存在差距。

2. 财富管理业务成为主流趋势

• 市场需求增长：随着居民可支配收入和可投资资产的逐年攀升，财富管理业务成为券商发展的重要方向。
• 基金规模扩张：2015-2019年，中国公募基金数量和规模均显著增长，截至2019年末，基金规模达14.76万亿元，为投顾业务提供了广阔的市场空间。
• 线上财富管理崛起：券商注重移动端财富管理，推出各类APP，如国泰君安的君弘APP、中信建投的蜻蜓点金APP等，提升客户体验并拓展线上业务。

3. 投顾业务运作模式与收费方式

• 三种主要模式：
  • 总部模式：以国泰君安为代表，侧重产品研发和销售。
  • 分部模式：以中信建投为代表，侧重投资指导和参谋。
  • 混合模式：以国信证券为代表，融合总部与分部优势。
• 收费模式仍以佣金为主：多数券商采用差别佣金或前端收费，服务费模式尚未普及，且存在利益冲突问题。

4. 国内与国外投顾业务对比

• 制度差异：美国投顾法律体系成熟，而中国仍处于发展阶段，法律体系尚不完善。
• 投顾人数差距：美国投行投顾人数普遍在1万人以上，而中国券商投顾人数仍较低。
• 客户偏好差异：中国居民更倾向于稳健投资，如银行存款，而海外投资者更倾向基金、股票等产品，投资倾向差异显著。

5. 强强联合与未来潜力

• 典型合作案例：中金公司与腾讯数码、蚂蚁金服与先锋、华泰证券收购AssetMark等，体现了通过强强联合提升投顾业务竞争力的趋势。
• 合作优势：双方结合资源，中金公司具备客户资源优势，腾讯具备技术优势，蚂蚁金服拥有庞大客户基础，先锋具备全球经验，共同推动投顾业务发展。
• 未来潜力：随着居民投资能力增强、法律法规完善及金融科技的发展，国内投顾业务有望迎来快速增长。

关键信息

• 政策推动：资管新规和《基金法》的出台，为投顾业务的规范化和买方模式的发展提供了政策支持。
• 市场增长：居民可支配收入和可投资资产持续增长，为投顾业务提供了需求基础。
• 投顾业务模式：国内券商主要采用总部、分部和混合三种模式，收费以佣金为主，服务费模式尚未普及。
• 技术与平台发展：券商通过技术手段提升投顾服务效率，如智能投顾、大数据分析等，同时通过APP拓展线上业务。
• 强强联合趋势：头部券商通过与科技公司、国际机构合作，提升投顾业务的技术和市场竞争力。

风险提示

• 政策风险：投顾业务受政策变化影响较大，未来可能面临政策调整。
• 市场波动风险：投资顾问服务依赖市场表现，市场波动可能影响客户满意度。
• 人才流失风险：投顾业务发展需要专业人才，而目前国内投顾人员缺乏系统培训，存在人才流失风险。
• 产品间风险传导：投顾业务与其他金融产品之间存在风险传导可能性，需加强风险管控。

重点公司财务与估值分析（部分）

结论

国内投顾业务在政策和市场需求的双重推动下逐步发展，但仍面临制度不完善、专业人才缺乏和收费模式单一等挑战。通过强强联合和金融科技的融合，投顾业务有望快速扩张，特别是在提升客户体验、优化服务模式和增强市场竞争力方面。未来，随着居民投资能力的提升、法律法规的完善以及技术的不断进步，国内投顾业务将迎来更广阔的发展空间。