20250902-开源证券-老凤祥-600612.SH-公司信息更新报告_2025Q2经营端回暖_关注后续改革成效逐步释放_4页_889kb

老凤祥（600612.SH）2025年上半年经营情况总结

投资评级：买入（维持）

核心要点：

1. 经营回暖趋势显现
   公司2025年上半年整体营收同比下降16.5%，但受益于产品和渠道改革，第二季度单季营收实现同比增长10.5%，珠宝首饰主业经营趋势显著好转。

2. 盈利能力受影响
   归母净利润同比下降13.1%，主要原因是金价高企及剥离低效业务的影响。扣非净利润同比下降34.5%，但公司拟每股派息0.33元，向股东提供回报。

3. 改革持续推进

   • 品牌焕新：继续深化“藏宝金”“凤祥喜事”主题店运营，积极推动文化传播。
   • 产品升级：推出非遗工艺和高端时尚产品，合作《圣斗士星矢》等IP吸引年轻消费群体。
   • 渠道优化：线下门店增至5550家，电商渠道拓展加速，开设天猫旗舰店，推进线上线下融合。

4. 财务预测
   预计2025-2027年归母净利润将持续增长（17.63亿→19.11亿→20.61亿元），对应PE分别为14.2倍、13.1倍和12.2倍，维持“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动。

分析师观点：
老凤祥品牌积淀深厚，通过持续深化产品、渠道和品牌改革，成长动能逐步恢复。建议关注其改革成效释放的长期利好。