20240514-万联证券-老凤祥-600612.SH-点评报告_24Q1业绩稳健增长_盈利能力持续提升_4页_799kb

好的，这是对您提供的证券研究报告的中文分析总结：

老凤祥（600612）2023年报及2024Q1季报分析总结

核心业绩：

• 2023年，公司实现营业收入7,143.6亿元（同比增长133.7%），归母净利润221.4亿元（同比增长302.3%），扣非归母净利润215.6亿元（同比增长248.3%）。
• 2024年第一季度（Q1），公司实现营业收入2,563.0亿元（同比增长436.0%），归母净利润80.2亿元（同比增长1,200.0%），业绩稳健增长。

业务亮点：

• 珠宝首饰类： 2023年该类营收高达5,813.6亿元，同比增长154.4%。
• 黄金交易： 营业收入达1,275.0亿元，同比增长55.3%。
• 门店扩张： 2023年净增加385家门店，截至年末总计拥有5,994家营销网点（含海外15家）。

渠道策略： 公司采用“自营银楼 + 合资公司 + 总经销 + 经销商 + 专卖店”的五位一体营销模式，2023年自营银楼网点增至187家，连锁加盟店净增392家。

盈利能力与费用管理：

• 利润指标提升： 2023年毛利率同比提升0.07个百分点至83.0%，净利率同比提升0.57个百分点至4.17%。
• 费用率： 2023年销售费用率（14.8%）、管理费用率（0.69%）、财务费用率（0.20%）、研发费用率（0.05%），期间费用率总体平稳。
• 2024Q1： 毛利率（83.7%）、净利率（4.11%）同比均有小幅提升（+0.35pct、+0.22pct）；期间费用率整体稳中有降，销售费用率同比下降1.7个百分点。

未来展望与投资建议：

• 分析师维持“买入”评级。
• 预测公司2024-2026年的EPS分别为4.87元、5.54元、6.32元/股，对应2024年5月10日收盘价的PE分别为16.3倍、14.8倍、12.5倍。
• 预计受益于工艺创新、设计升级和国企改革，公司毛利率及盈利有望进一步提升。

风险因素：

• 宏观经济下行风险、黄金价格波动风险、行业竞争加剧风险等。

万联证券研究认为，公司基础稳固，业绩亮眼，经营数据向好，继续看好其未来发展，并给出“买入”评级。