20181218-光大证券-老凤祥-600612.SH-临时股东大会决议公告点评_骨干员工入伙工艺美术基金等议案通过_期待国改后续进程_5页_1mb

老凤祥（600612.SH）临时股东大会决议公告总结

核心内容

老凤祥股份有限公司于2018年12月18日召开2018年第二次临时股东大会，审议通过了以下三项议案：

• 转让子公司老凤祥有限21.99%非国有股权；
• 放弃该部分股权的优先购买权；
• 38名公司董、监、高及骨干员工入伙国新张创成立的工艺美术基金。

这些举措旨在优化公司股权结构，推动国企改革进程，并为后续管理层和核心员工的激励机制创造条件。

主要观点

1. 顺应“双百行动”改革方向

老凤祥有限的股改是响应国资委“双百行动”的一部分。该行动旨在通过混改、职业经理人制度、董事会职权试点等方式，推进国有企业改革。老凤祥作为上海市7家入选企业之一，表明其在改革中的领先地位，有助于提升公司管理效率和市场竞争力。

2. 创新激励政策可期

子公司股改完成后，公司股权结构问题得以解决，为上市公司层面推出创新激励政策铺平道路。这一政策有望增强管理层和核心技术骨干的积极性，推动公司长期业绩增长。

3. 长期利好公司发展

公司未来在管理架构优化和激励机制创新的双重推动下，预计能够提升市场占有率和盈利能力，从而带来长期利好。

关键信息

股权结构与改革

• 老凤祥有限21.99%非国有股权将被转让，公司放弃优先购买权；
• 38名员工入伙工艺美术基金，体现公司对人才的重视。

改革背景

• 2018年3月国资委启动“双百行动”，选择100家中央企业和地方企业作为试点；
• 老凤祥入选上海市7家试点企业之一，显示其改革潜力和管理能力。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为2.46元、2.85元、3.30元；
• 净利润预测：2018-2020年分别为1,288百万元、1,489百万元、1,727百万元；
• PE预测：2018-2020年分别为17倍、15倍、13倍；
• PB预测：2018-2020年分别为3倍、2倍、1倍；
• 当前股价：41.65元；
• 总股本：5.23亿股；
• 总市值：217.88亿元；
• 一年内最低/最高价：28.38元/46.80元；
• 近3月换手率：13.50%。

财务指标

• 营业收入增长率：2018年11.41%，2019年10.58%，2020年9.94%；
• 净利润增长率：2018年13.34%，2019年15.65%，2020年15.95%；
• ROE：2018年20.29%，2019年19.76%，2020年19.35%；
• 流动比率：2018年2.23，2019年2.52，2020年2.95；
• 速动比率：2018年0.75，2019年0.85，2020年0.99。

风险提示

• 金价及人民币汇率波动可能影响公司业绩；
• 未来业绩释放动力不足。

评级与分析师信息

投资评级

• 评级：买入；
• 说明：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

分析师信息

• 唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001；
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005；
• 邬亮：执业证书编号：S0930518040003。

估值方法与免责声明

估值方法的局限性

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著差异；
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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