20220815-西南证券-宏发股份-600885.SH-费用率管控优秀_业务多点开花_4页_1mb

报告摘要

公司2022年上半年实现营业收入58.7亿元，同比增长18.6%；归母净利润6.2亿元，同比增长19.3%；扣非归母净利润5.9亿元，同比增长28.5%；每股收益（EPS）为0.6元。其中，2022年第二季度营收20亿元，同比增长12.4%；归母净利润2.1亿元，同比增长8.8%。

费用率管控优秀：公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.5pp、1.72pp和0.4pp，费用端优化显著。尽管受到原材料价格上涨影响，毛利率下降1.7个百分点至33%，但销售净利率仍小幅提升0.1个百分点至14.6%，净利润率持续上行。
业务多元布局，受益新能源行业景气度提升：
- 高压直流继电器：随着新能源汽车销量预计翻倍增长，公司已绑定比亚迪、特斯拉、奔驰等主流车企，品牌优势明显。
- 功率继电器：在家电行业需求下行的背景下，公司积极拓展“风、光、储”等新能源领域，优化产品结构，推动业绩稳定增长。
电力继电器前景向好：2022年1-7月国家电网完成投资2364亿元，同比增长19%，计划年底前再投资3000亿元，公司作为行业领先者有望率先受益。
海外市场趋稳：芯片短缺情况缓解，传统海外中高端智能电表市场需求回升，公司具备“α + β”双重优势。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为125亿元、153.2亿元、193.4亿元，未来三年归母净利润保持30.3%的复合增长率。公司为全球继电器领军者，业务多点开花，业绩持续向好，维持“持有”评级。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	10022.66	12501.77	15316.04	19341.32
归属母公司净利润（百万元）	1062.56	1368.77	1770.10	2352.65
每股收益（EPS）	1.02	1.31	1.70	2.26
ROE	16.62%	18.56%	19.79%	21.32%
PE	39	30	23	18
PB	6.29	5.59	4.65	3.79

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.58%	33.89%	34.16%	34.49%
销售净利率	14.49%	14.93%	15.76%	16.60%
三费率	14.50%	16.90%	16.25%	15.60%
ROA	10.63%	11.92%	13.04%	14.31%
ROIC	19.43%	21.67%	25.61%	30.42%
资产负债率	36.07%	35.82%	34.10%	32.88%
流动比率	3.04	3.20	3.50	3.66
速动比率	2.13	2.27	2.54	2.71
每股净资产	6.28	7.07	8.50	10.42

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA	2332.69	2836.07	3458.68	4371.51
PE	38.79	30.11	23.29	17.52
PB	6.29	5.59	4.65	3.79
PS	4.11	3.30	2.69	2.13
EV/EBITDA	11.76	13.52	10.63	7.98
股息率	0.61%	0.52%	0.66%	0.86%

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