20240903-山西证券-老白干酒-600559.SH-费用管控效果凸显_业绩超预期_5页_421kb

老白干酒（600559.SH）2024年中报显示，上半年营业收入达247亿元，同比增长106.5%；归母净利润304亿元，同比增长402.5%。其中Q2单季实现营收1340亿元，净利润168亿元，业绩超预期。

核心亮点：

1. 产品结构优化：高端产品增长显著，百元以上产品营收同比增1966%，中低价位产品保持两位数增长。区域市场中河北、安徽、山东等核心省份增长迅猛。
2. 降本增效成效显著：净利率达12.3-12.6%区间，同比大幅提升2.3-3.2个百分点。销售费用率大幅下降399-471 pct，管理费用率减少191-106 pct。
3. 现金流改善：经营性现金流同比增3217%，合同负债减少5.0%，经营稳健性强。

投资前景：
预计2024-2026年净利润将达870亿、1083亿、1315亿，对应PE为183倍、147倍、121倍。建议首次给予“买入-A”评级，看好公司在产品结构优化、省内市场深耕及费用管控带来的业绩弹性。

风险提示：
白酒行业进入深度分化期，区域品牌面临高端产品挤压。市场竞争加剧可能影响区域市场份额，需关注高端产品增长持续性及区域市场拓展进度。