20240911-华创证券-金牌家居-603180.SH-2024年中报点评_零售结构承压_费用率管控良好_5页

金牌家居2024年中报分析显示，公司业绩受到多重因素影响。上半年实现营收152亿元，同比增长9%，但归母净利润7亿元同比下降91%，扣非归母净利润4亿元下降94%。单季度数据更显压力，Q2营收88亿元同比下降56%，归母净利润3亿元降幅达244%，扣非归母净利润3亿元下降170%。

业务结构方面，零售业务承压，收入同比降150%，主要因部分直营店转为经销模式；而大宗业务增长强劲，收入同比增151%；海外业务保持高增长，收入同比增338%。家装、拎包和局改业务通过战略合作和渠道拓展实现显著提升。

盈利能力虽受毛利率下降拖累，但费用率控制良好：销售费用率同比下降16个百分点，财务费用率小幅上升。Q2归母净利率为-9%，但仍较历史水平有所改善。

经营现金流在Q2净流出减少23亿元（同比减21亿元），存货、应收账款和应付账款周转天数优化，营运能力提升。

展望未来，公司零售、家装、大宗和海外四业务线协同推进增长，华创证券维持“强推”评级，上调2024-2026年净利润预测为309亿、338亿、369亿元，对应目标价24元（当前价16.02元）。风险包括宏观经济波动、原材料价格变化和渠道拓展不确定性。