20151008-安信证券-天神娱乐-002354.SZ-旗下并购基金收购_琅琊榜_出品方儒意影业49_股权_泛娱乐布局进军IP影视领域_12页_725kb
报告摘要
天神娱乐并购儒意影业分析总结
核心内容
天神娱乐于2015年10月8日宣布，其参与设立的并购基金“天神娱乐文创基金”拟以13.23亿元现金收购儒意影业49%的股权。儒意影业总估值为27亿元，较2014年9月中技控股收购草案预估值15.04亿元增值80%。儒意影业承诺2014-2016年税后净利润分别不低于7500万元、1.3亿元和1.85亿元。
主要观点
- 战略转型：天神娱乐从页游向移动游戏转型，同时通过并购布局泛娱乐和互联网领域，目标成为一流的互联网企业集团。
- IP与内容制作：儒意影业专注于基于互联网数据分析的电影和电视剧内容研发与制作，已出品多部高票房电影和热门电视剧，如《致我们终将逝去的青春》、《琅琊榜》等。
- 市场表现：《琅琊榜》在微博热议指数和网络播放量上均表现突出，成为儒意影业的重要代表作。
- 投资价值：天神娱乐2015年备考利润为6-6.5亿元，2016年有望达到8亿元。当前市值220亿元，对应PE为35倍和27.5倍，分析师给予第一目标市值300亿元，维持买入-A评级。
- 风险提示：包括游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失等。
关键信息
儒意影业简介
- 成立于2007年，注册资本1000万元。
- 专注于影视剧策划、制作及衍生业务，以互联网数据分析为基础进行内容创作。
- 主要作品包括电影《致我们终将逝去的青春》、《老男孩之猛龙过江》、《小时代3》、《小时代4》和电视剧《北平无战事》、《琅琊榜》等。
股权结构变化
- 投资前：上海儒意欣欣影视工作室持股99.90%，柯利明持股0.10%。
- 投资后：上海儒意欣欣持股50.90%，宁波天神娱乐文创股权投资合伙企业持股49.00%，柯利明持股0.10%。
主要电影作品
| 电影 | 类型 | 导演 | 演员 | 上映时间 | 票房（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 《致我们终将逝去的青春》 | 爱情，青春 | 赵薇 | 赵又廷、韩庚、杨子姗、江疏影等 | 2013年4月26日 | 7.18 |
| 《老男孩之猛龙过江》 | 轻松、剧情、喜剧、励志 | 肖央 | 肖央、王太利、屈菁菁、曲婉婷等 | 2014年7月10日 | 2.08 |
| 《小时代3》 | 剧情，爱情 | 郭敬明 | 杨幂、柯震东、郭采洁、陈学冬等 | 2014年7月17日 | 5.19 |
| 《小时代4》 | 爱情、剧情、青春 | 郭敬明 | 杨幂、郭采洁、陈学冬、郭碧婷等 | 2015年7月9日 | 4.87 |
| 《一个勺子》 | 喜剧、冒险 | 陈建斌 | 陈建斌、蒋勤勤、王学兵、金世佳 | 2015年11月上映 | / |
主要电视剧作品
| 电视剧 | 播出情况 | 在线视频 | 集数 | 类型 | 导演/编剧 | 主演 | 出品公司 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 《李春天的春天》 | 2011年7月20日上海东方卫视首播 | / | 24 | 都市 | 余淳、庄羽 | 宋丹丹、许亚军、李佳璇 | 北京紫禁城影业有限责任公司 |
| 《北平无战事》 | 2014年10月6日登陆北京卫视、天津卫视、河南卫视上星黄金档首播 | 爱奇艺、搜狐、乐视 | 53 | 近代 | 孔笙、刘和平 | 刘烨、陈宝国 | 北京儒意欣欣影业等 |
| 《左手劈刀》 | 2015年8月26日北京、四川卫视 | 搜狐、优酷、腾讯视频、爱奇艺、PPTV | 48 | 抗战 | 连奕名、王学伟 | 连奕名、黑子、徐梵溪、管乐 | 北京电视台、唐德影视等 |
| 《琅琊榜》 | 2015年9月19日首播北京卫视、上海东方卫视 | 爱奇艺、优酷、土豆等 | 55 | 古装 | 孔笙、李雪、海宴 | 胡歌、刘涛、王凯、黄维德 | 北京儒意欣欣影业等 |
网络播放量
| 电视剧 | 在线视频 | 总播放量（亿次） |
|---|---|---|
| 《北平无战事》 | 爱奇艺、搜狐、乐视 | 8.97 |
| 《左手劈刀》 | 搜狐、优酷、腾讯视频、爱奇艺、PPTV | 6.87 |
| 《琅琊榜》 | 爱奇艺、优酷、土豆等 | 21.31 |
脚本与改编权
儒意影业拥有大量原创剧本及影视剧改编权，包括《夏有乔木雅望天堂》系列、《三生三世十里桃花》等。
财务数据预测
| 指标 | 2013 | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 404.9 | 475.5 | 1,393.3 | 1,861.6 | 2,415.9 |
| 净利润（百万元） | 11.1 | 231.7 | 598.9 | 776.2 | 981.4 |
| 每股收益（元） | 0.05 | 1.04 | 2.04 | 2.64 | 3.34 |
| 每股净资产（元） | 2.10 | 2.97 | 15.66 | 18.26 | 21.68 |
| 市盈率（倍） | 1,510.6 | 72.2 | 36.8 | 28.4 | 22.5 |
| 市净率（倍） | 35.7 | 25.3 | 4.8 | 4.1 | 3.5 |
| 净利润率 | 2.7% | 48.7% | 43.0% | 41.7% | 40.6% |
| ROIC | 3.0% | 27.7% | 1,086.4% | 16.7% | 23.5% |
投资建议
- 投资目标：给予第一目标市值300亿元，维持买入-A评级。
- 6个月目标价：136.05元。
- 股价表现：截至2015年9月30日，股价为75.05元，过去12个月价格区间为49.70/115.53元。
风险提示
- 游戏行业增速放缓
- 市场竞争加剧
- 人才流失风险
结论
天神娱乐通过收购儒意影业，实现了从游戏公司向泛娱乐和互联网集团的战略转型。儒意影业凭借其在IP内容制作和互联网数据分析方面的优势，为天神娱乐提供了丰富的影视资源和市场潜力。尽管存在行业风险，但分析师认为其具备良好的增长前景和投资价值，给予买入-A评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
