20171026-国金证券-天神娱乐-002354.SZ-业绩高速增长_全年业绩值得期待_5页_1mb

天神娱乐 (002354.SZ) 总结

核心内容概述

天神娱乐（002354.SZ）是一家专注于娱乐行业的公司，其业务涵盖游戏、影视、传媒等多个领域。公司近年来展现出强劲的业绩增长趋势，市场对其长期竞争力给予了高于行业均值的评价。分析师对天神娱乐的评级为“买入维持评级”，并给出目标价29.26元。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度，公司实现收入22.37亿元，同比增长70.79%，归母净利润7.50亿元，同比增长121.66%，符合预期。预计全年归母净利润将增长64.61%至105.77%。
• 盈利能力提升：2017年前三季度毛利率达到63.67%，净利率达39.86%，较上年有显著提升。第三季度毛利率和净利率分别达到71.0%和43.1%。
• 业务协同并进：公司通过并购幻想悦游、合润传媒和嘉兴乐玩，实现了多元业务的协同发展，推动业绩增长。
• 商誉风险降低：Avazu的剥离使公司商誉从84.84亿元降至65.96亿元，商誉占净资产比例也由102.5%降至78.7%，显著降低了商誉减值风险。
• IP储备丰富：公司已取得《琅琊榜》《遮天》《将夜》《武动乾坤》《妖神记》等多个知名IP，未来在影视和游戏领域的布局值得期待。
• 投资收益预期：公司计划出售所持世纪华通股票，预计投资收益约为2.45亿元，提升公司整体盈利能力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：21.85元
• 年内股价波动：最高85.97元，最低18.63元
• 总市值：19,487.28百万元
• 已上市流通A股：483.14百万股

财务预测

• 2017-2019年归母净利润：预计分别为10.5亿元、13.2亿元和15.8亿元，对应EPS分别为1.06元、1.31元和1.59元。
• PE估值：2017年为19.79倍，2018年为15.79倍，2019年为13.19倍。
• 目标价：按2018年22倍PE计算，目标价为29.26元。

资产与负债

• 总资产：预计2017年为9,810百万元，2018年为10,781百万元，2019年为13,716百万元。
• 负债股东权益合计：2017年为9,810百万元，2018年为10,781百万元，2019年为13,716百万元。
• 资产负债率：2017年为28.84%，2018年为23.07%，2019年为28.05%。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司估值低，具备安全边际，全年业绩增长预期强烈，且业务布局多元化，盈利能力显著提升。

风险提示

• 政策风险：棋牌游戏可能面临政策性风险。
• 商誉减值风险：尽管Avazu已剥离，但仍需关注商誉减值的可能性。

附录：相关报告与评级

报告列表

1. 《业绩高速增长，各业务协同并进-天神娱乐中报点评》，2017.8.30
2. 《Avazu股权作价22亿元投资移动出海-天神娱乐公司点评》，2017.6.13
3. 《一季报业绩近预告上限，超市场预期-天神娱乐一季报点评》，2017.4.24
4. 《一季度利润大幅增长，看好棋牌游戏布局-天神娱乐2016年报点...》，2017.4.5
5. 《低估值蓄势待发，看好棋牌前瞻布局-天神娱乐公司深度研究》，2017.3.8

评级分析

• 市场相关报告评级：买入评级占多数，市场平均投资建议为“买入”，评分1.00。
• 长期竞争力评级：高于行业均值，显示公司未来两年的综合竞争力较强。

总结

天神娱乐在2017年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于并购业务的协同效应和Avazu的剥离。公司IP储备丰富，未来在游戏和影视领域的布局值得期待。尽管存在一定的政策和商誉风险，但其估值低，盈利前景良好，因此分析师维持“买入”评级。