20180103-安信证券-生猪养殖行业专题报告_猪价研究框架及18年猪价展望_21页_1mb

猪价研究框架及2018年猪价展望总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国生猪养殖行业的“猪周期”特征，以及2018年猪价的预测。同时，探讨了行业结构的变化趋势，重点分析了龙头企业在成本控制、扩张速度和盈利预期方面的优势。

主要观点与关键信息

1. 猪周期机制

• 猪周期定义：猪价上涨→母猪存栏量大增→生猪供应增加（过剩）→猪价下跌→大量淘汰母猪→生猪供应减少（短缺）→猪价上涨，形成周期性波动。
• 周期周期性：我国商品猪价格周期一般为3-4年，平均上涨期约16-18个月。
• 历史周期：自2000年以来，中国生猪养殖业经历了多轮周期，17年至今处于下降期，行业主要在盈亏平衡点附近震荡。
• 当前周期：2014年4月为周期起点，最高点为2016年6月，猪价最高涨幅达102.9%。之后价格一路走低，近期稳定在14-15元/公斤区间。

2. 猪价前瞻指标

• 长期指标：母猪价格、仔猪价格及盈利、肥猪价格及盈利。母猪价格下降预示母猪淘汰，领先猪价变化约1年。
• 中期指标：仔猪饲料销量，领先猪价变化约6个月。
• 短期指标：肥猪饲料销量、定点屠宰量，与猪价变化同步。
• 季节性因素：11-2月仔猪存活率下降，导致第二年5-8月供给下降；春节前后猪肉消费变化影响猪价季节性波动。

3. 行业结构变化

• 规模化进程加快：环保政策、政策引导、资本进入等因素推动养殖行业向规模化发展。
• 2015年规模化养殖占比：年出栏500头以上养殖场占比约50%。
• 小规模养殖户退出：受环保政策影响，小规模养殖户逐渐退出，推动行业集中度提升。
• 龙头企业优势：公司自养模式在品质控制、食品安全、生产效率等方面有较大优势，成本控制能力优于中小养殖户。

4. 2018年猪价展望

• 趋势判断：猪周期大通道向下，行业整体处于下降阶段。
• 价格区间：预计2018年生猪均价运行区间为12-16元/公斤，春节前15元/公斤附近高位震荡。
• 季节性波动：2-4月价格下降10%-20%，4-9月价格上涨10%-20%，9月后回落。
• 均价预测：预计2018年生猪均价为13.5-14.5元/公斤，环比2017年均价下跌约10%。

投资建议与风险提示

投资建议

• 重点跟踪：关注龙头企业如温氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）。
• 盈利预期：龙头企业成本控制能力较强，盈利有望超预期。

风险提示

• 猪价不达预期：生猪价格上涨不及预期可能影响行业利润。
• 疾病风险：疫情可能对养殖行业造成冲击。
• 扩张不达预期：龙头企业扩张速度不及预期可能影响市场份额。

行业数据与趋势

• 猪肉产量：2016年猪肉产量为5,487万吨，预计2017年小幅增长。
• 猪肉进口：2016年猪肉进口量从2015年的77万吨激增至161万吨，增幅达109%。
• 环保影响：2016年全国超过20个省份划定禁养区，导致生猪存栏减少8%左右。
• 区域转移：养殖产业向东北、内蒙等环境容量大的地区转移。

成本与盈利分析

• 成本结构：饲料成本占比最高（约74%），外购仔猪成本约20%，动保成本约4%，其余为人工、水电、栏舍损耗等。
• 成本控制：大型养殖集团成本最低，约为11.5-12元/公斤；家庭农场因环保成本低，成本控制能力较强。
• 盈利计算：以120公斤肥猪售价15元/公斤为例，盈利约为250元/头。

图表与数据来源

• 图表目录：包含猪周期图、猪肉价格走势、饲料销量与猪价关系、能繁母猪价格与存栏关系等。
• 数据来源：Wind资讯、安信证券研究中心、农业部、饲料工业协会、畜牧统计年鉴等。

分析师信息

• 分析师：李佳丰
• 执业证书编号：S1450516040001
• 联系方式：lijf3@essence.com.cn，021-35082017

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性。投资者应自行判断，谨慎决策。