20220616-天风证券-建筑装饰行业点评_5月基建数据明显提升_期待后续地产触底反弹_4页_656kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月建筑装饰行业的相关数据，重点关注基建、地产及建材（水泥、玻璃）板块的表现，并对后续走势进行展望。报告认为，基建数据持续改善，地产数据或已触底，建材行业面临短期压力，但盈利修复空间较大。

主要观点

1. 基建数据明显提升，稳增长逻辑持续强化

• 1-5月数据：地产开发投资同比-4%，狭义基建同比+6.7%，广义基建同比+8.2%，制造业同比+10.6%。
• 5月单月数据：地产开发投资同比-7.8%，狭义基建同比+7.2%，广义基建同比+7.9%，制造业同比+7.1%。
• 增速变化：基建增速环比提升，地产降幅收窄，制造业仍处个位数增长。
• 政策支持：财政部要求6月底基本完成专项债发行，国常会调增政策性银行信贷额度，资金端受充分支持，预计下半年基建增速仍较高。

2. 地产数据或已触底，铁路运输投资环比高增

• 地产销售面积：1-5月同比-23.6%，5月单月同比-31.8%（增速环比+7.2pct）。
• 土地购置面积：1-5月同比-45.7%，5月单月同比-43.1%（增速环比+14.2pct）。
• 新开工面积：1-5月同比-30.6%，5月单月同比-41.8%（增速环比+2.3pct）。
• 施工与竣工面积：施工面积同比-1%，竣工面积同比-15.3%。
• 铁路运输投资：5月单月同比+9.3%（增速环比+27.8pct），成为基建中增长最快的子行业。

3. 水泥产量持续下滑，淡季后或将形成新的竞合关系

• 水泥产量：1-5月产量7.83亿吨，同比-15.3%；5月单月产量2.03亿吨，同比-17.0%。
• 出货率：5月出货率均值63%，同比低18pct；6月至今出货率继续下降，全国水泥出货率达59%。
• 库存情况：当前水泥库存75%，同比高15pct，为2012年以来的第二高位。
• 价格走势：5月水泥均价491元/吨，环比下调；北方价格表现优于南方。
• 未来展望：随着淡季结束，Q3旺季价格或快速提涨；煤价影响减弱，盈利弹性较大。

4. 行业综合利润短期仍将下滑，期待地产基本面改善

• 玻璃产量：1-5月产量42692万重量箱，同比+0.5%；5月单月产量8818万重量箱，同比-0.2%。
• 库存与价格：当前玻璃库存7051万重量箱，同比增加5536万重量箱；全国浮法玻璃价格98元/重量箱，同比低48元。
• 盈利情况：多数原片厂价格低于成本线，行业平均利润-143元/吨。
• 未来预期：若地产基本面改善，补库需求或带动玻璃价格上涨，盈利修复空间较大。

关键信息

• 基建：持续发力，稳增长逻辑强化，铁路运输投资增长显著。
• 地产：数据或已触底，但房企仍处于风险释放阶段，需关注后续边际改善。
• 建材：水泥与玻璃产量持续下滑，库存高企，价格探底，但Q3旺季价格或回升。
• 投资建议：推荐关注旗滨集团等具备盈利修复潜力的标的。

重点标的推荐

风险提示

1. 基建、地产政策支持及边际改善低于预期。
2. 水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期。

投资评级

结论

建筑装饰行业整体面临一定的下行压力，但基建板块表现强劲，稳增长逻辑持续强化。地产数据或已触底，但房企仍需时间消化风险。水泥与玻璃等建材板块短期承压，但随着淡季结束，Q3旺季或带来价格反弹，盈利弹性较大。建议关注具备盈利修复潜力的标的，如旗滨集团等。