啤酒行业：销量阶段性承压、升级仍强劲，关注成本节奏-20231106-兴业证券-20页_1mb

啤酒行业分析报告总结

核心内容

2023年啤酒行业整体呈现销量阶段性承压、利润稳健增长的趋势。随着现饮场景逐步恢复，企业持续优化品牌和产品结构，推动高端化发展，带动吨价表现亮眼。尽管Q3销量受高基数、去库存及不利天气影响有所下滑，但利润仍保持增长，盈利能力持续提升。

主要观点

• 销量与利润：2023年1-3季度啤酒板块营收同比增长7.43%，归母净利润同比增长17.92%。尽管Q3销量有所承压，但吨价表现良好，成本压力逐步缓解，毛利率稳步提升，净利率持续改善。
• 高端化趋势：中高档啤酒产品表现强劲，如青岛白啤、华润喜力、燕京U8、珠江97纯生等，显示出行业向高端化发展的趋势。
• 成本下行：原材料价格持续下行，尤其是大麦和包材，为未来业绩弹性提供支撑。
• 四季度展望：四季度为传统淡季，但预计销量平稳过渡，重点关注年底原材料锁价及高端化营销策略的落地。

关键信息

重点公司及评级

投资要点

• 青岛啤酒：Q3销量承压，但中高档产品增长强劲，毛利率提升，净利率增长显著。公司积极布局高端产品，如经典、纯生等，有望在中长期保持竞争优势。
• 燕京啤酒：Q3业绩超预期，大单品U8表现良好，毛利率和净利率稳步提升，推进九大变革以提升管理效率。
• 重庆啤酒：Q3量价齐升，乌苏在疆内增长，但疆外表现偏弱。公司积极优化供应链，提升运营效率。
• 珠江啤酒：Q3销量稳健，97纯生增长显著，毛利率和净利率表现良好，持续优化产品矩阵。

基金持仓情况

• 食品饮料板块：2023Q3基金重仓持股比例为13.68%，环比提升1.16pct，整体处于超配状态。
• 啤酒板块：重仓配比为0.47%，环比下降0.12pct，但青岛啤酒仍位居食品饮料板块Top10。
• 白酒板块：重仓配比为12.26%，环比提升1.51pct，白酒占据食品饮料板块Top10的7席。

成本与价格趋势

• 原材料成本：大麦价格大幅下降，玻瓶、铝罐等包材成本也有所回落，成本下行趋势确立。
• 吨价增长：2023年啤酒行业吨价呈现稳步增长，预计十四五期间吨价年均增速将超过5%，整体利润快速释放。
• 行业展望：中国啤酒市场有望在十四五期间实现利润翻倍，继续保持全球最大、最具潜力市场地位。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若经济增速不及预期，可能影响居民消费能力。
2. 高档啤酒竞争加剧：随着高品质需求增长，中高端产品市场竞争加剧。
3. 食品安全问题：若出现品质问题，将影响品牌及市场表现。

结论

啤酒行业在2023年表现出较强的盈利能力，尽管销量阶段性承压，但高端化趋势持续，成本压力逐步缓解。重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒，关注重庆啤酒、珠江啤酒。中长期来看，行业盈利有望进一步提升，品牌高地争夺将成为核心竞争战略。