20211219-国盛证券-医药生物行业周报_中药板块阶段性表现突出_如何进行布局__23页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本周申万医药指数下跌 2.34%，跑输沪深300指数和创业板指数。医药行业整体表现低迷，但中药板块成为阶段性热点，涨幅达 9.83%，相对医药生物指数的 -2.11% 显示出显著的相对收益。中药板块在政策影响较小、估值相对低位、市场关注度较低的情况下表现出一定的韧性。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药行业整体处于估值消化阶段，缺乏明确的投资主线。
• 市场对医药行业长期增长逻辑保持乐观，认为其具备刚需拉动和健康消费升级的潜力。
• 医药行业进入长期配置区间，但短期需关注政策扰动和估值调整。

2. 中药板块表现

• 中药板块在2021Q4以来表现突出，成为医药板块的避风港。
• 中药板块相对不受政策影响，且部分企业通过提价和激励措施展现出积极变化。
• 估值较低，具备性价比，市场对其关注度提升，成为阶段性布局机会。

关键信息

1. 中药板块亮点

• 低估值：中药行业PE(TTM)为29.84，低于医药生物整体PE(TTM)34.83。
• 边际积极变化：部分企业实施股权激励、员工持股计划等，提升市场信心。
• 提价：如同仁堂、片仔癀等企业通过提价反映其定价权和市场需求。

2. 重点推荐中药个股

• 重点推荐：健民集团、羚锐制药、同仁堂、片仔癀、济川药业。
• 建议关注：东阿阿胶、寿仙谷、九芝堂、千金药业、新天药业、马应龙。

3. 市场事件与政策回顾

• 河北省加强集采中选药品监管：有助于提升药品质量，增强患者信心。
• 美国制裁中国医药企业：短期内造成市场恐慌，但实际影响有限，需关注医药自主可控。
• 科技部表彰抗疫先进企业：肯定中药企业在疫情中的作用，推动其发展。

4. 行情回顾

• 本周医药行业涨跌幅排在全行业第23位，整体表现不佳。
• 化学原料药涨幅领先，中药II表现优于其他子行业。
• 医疗服务II表现最差，跌幅达 7.43%。

配置思路

1. 制造升级

• 生物医药上游：东富龙、楚天科技、泰林生物、聚光科技。
• 差异化CDMO：凯莱英、博腾股份、九洲药业、药明康德、康龙化成、药石科技、美迪西。
• API系统性升级：司太立。
• 注射剂出口：健友股份、普利制药。
• 其他专精特新：诺禾致源。

2. 创新升级

• CGT：泰林生物、博腾股份、诺思兰德。
• 平台型创新复苏：恒瑞医药。
• 创新国际化：君实生物-U、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、德琪医药-B。
• 创新疫苗：智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克。
• 创新产业链CRO：药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股。

3. 消费升级

• 品牌中药：东阿阿胶、片仔癀、云南白药、同仁堂、健民集团、马应龙、羚锐制药、寿仙谷。
• 儿科：我武生物、长春高新、安科生物。
• 眼科：爱尔眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药、昊海生科。
• 口腔：通策医疗、时代天使。
• 医美：昊海生科、四环医药。
• 康复：三星医疗。
• 肿瘤：海吉亚医疗、信邦制药、盈康生命。
• 辅助生殖：锦欣生殖。
• 综合医疗服务：国际医学。

4. 医药模式升级

• 互联网医疗&医疗电商：京东健康、阿里健康、平安好医生。
• ICL：金域医学、迪安诊断。

5. X（其他特色细分龙头）

• 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、国药一致、健之佳、漱玉平民。
• 传统仿制药&特色专科：恩华药业、人福医药、华海药业、华润双鹤、通化东宝、甘李药业、健康元、东诚药业、苑东生物、北陆药业、京新药业。
• 血制品：华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物、卫光生物。
• 医药流通：上海医药、九州通、国药股份、柳药股份。

风险提示

• 负向政策持续超预期：可能对行业造成不利影响。
• 行业增速不及预期：影响企业业绩表现。
• 假设或测算可能存在误差：投资决策需谨慎。

图表目录

• 图表1：2021Q4至今医药不同子行业指数走势（%）。
• 图表2：部分中药企业估值、业绩增速及激励情况整理（单位：亿元）。
• 图表3：本周申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比。
• 图表4：2021年以来申万医药指数VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比（%）。
• 图表5：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）。
• 图表6：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2021年初至今，%）。
• 图表7：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）。
• 图表8：申万医药各子行业2021年初至今涨跌幅变化图（%）。
• 图表9：医药行业估值溢价率（申万医药行业VS.全部A股-剔除银行）。
• 图表10：2013年以来申万医药行业成交额及占比走势变化。
• 图表11：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表12：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股。
• 图表13：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况。

作者信息

• 分析师张金洋，执业证书编号：S0680519010001，邮箱：zhangjy@gszq.com。
• 分析师杨春雨，执业证书编号：S0680520080004，邮箱：yangchunyu@gszq.com。

相关研究

1. 《医药生物：创新药周报：PD-(L)1竞争加剧，皮下注射再拓疆途》2021-12-12。
2. 《医药生物：医药策略精要：2021何处来？2022何处去？核心五问为何？》2021-12-12。
3. 《医药生物：创新药周报：2021年医保目录结果落地，创新赛道未来可期》2021-12-05。