20250501-国盛证券-老凤祥-600612.SH-2024_2025Q1业绩承压_渠道+产品优化力度加大_4页_771kb

老凤祥（600612SH）2024年及2025Q1业绩承压，伴随渠道与产品结构优化。2024年公司营收同比下降205%至5679亿元，归母净利润下滑119%至195亿元，主要受终端动销疲软及加盟商拿货意愿受挫影响。2025Q1营收同比再降31.6%至1752亿元，归母净利润同比下跌236%至61亿元，金价高位及消费环境波动持续抑制需求。公司通过关闭低效门店、拓展直营店及成立区域子公司强化品牌影响力，同步推进线上线下融合，成立电商部并加大抖音、小红书等新媒体投放及直播销售。生产端聚焦国潮IP联名产品与自主研发，东莞、海南基地协同提升工艺创新，6家工厂试点云智造智能工厂项目，增强数智化运营能力。2024年末存货同比下降41%至1182亿元，存货周转天数增至84天；应收账款同比减少234%至24亿元，但经营现金流净额同比下滑593%至294亿元。公司持续推进"藏双百"改革，实现职业经理人制度全覆盖，2025年预计营收下降13.5%至491亿元，归母净利润下降24%至148.1亿元。短期业绩承压下，公司通过渠道优化与产品创新为长期发展布局，当前PE（2025年）为17倍，维持买入评级。主要风险包括金价波动、消费环境变化及门店优化进度不及预期。