20250830-国盛证券-老凤祥-600612.SH-2025Q2销售收入增速转正_营运质量稳健_3页_707kb

老凤祥（600612.SH）2025年上半年半年度报告点评

核心观点

国盛证券维持老凤祥“买入”评级，预计公司2025年营收下滑13.5%至491亿元，归母净利润下降24%至14.81亿元。公司通过线下渠道调整、线上布局及产品创新，积极应对挑战，且在波动环境下维持稳健运营能力。

业绩摘要

• **2025H1公司营收同比下降16.5%**至333.6亿元，归母净利润下滑13.1%至12.2亿元。
• 单Q2业绩转正：营收同比增长10.51%至158.35亿元，归母净利润微增0.88%至6.07亿元。
• 毛利率小幅下滑0.5pcts至8.7%，单Q2毛利率下降2.4pcts至8.3%，但归母净利率提升0.1pcts至3.7%。

渠道与产品动态

• 渠道优化：截至2025H1末，公司净减少288家营销网点，Q2单月新增9家门店，鼓励经销商渠道拓展；线上方面，天猫旗舰店上线，并参与首届“超级首饰发布”活动。
• 产品创新：紧扣国潮趋势，推出“盛唐风华”、“凤舞九天”等新品，并与顶级IP合作，如与阿里鱼联合发行《圣斗士星矢》联名产品，强化品牌年轻化。

运营与财务表现

• 存货与应收账款：存货金额增长2.6%至72.6亿元，周转天数延长至56天；应收账款同比下降32%，周转天数基本持平；经营活动现金流净额下滑8%至47.1亿元。
• 未来展望：预计2025年营收降13.5%，净利润降24%。分析师认为短期内外部环境波动仍存，但公司通过渠道和产品结构调整，为长期发展奠定基础。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为14.81亿、15.94亿、17.26亿元。
• 估值：现价对应2025年PE为17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 金价波动；
• 消费需求不确定性；
• 渠道优化不及预期等风险。

注：报告摘要约530字，涵盖关键业绩、运营情况及投资建议，有效控制在1000字以内。