20250430-华安证券-凌云股份-600480.SH-Q1业绩超预期_机器人传感器业务进展迅速_4页_295kb

凌云股份（600480）Q1业绩与业务进展分析总结

核心财务表现
2024年公司实现营收18837亿元，同比增长7%；归母净利润655亿元，同比增长377%；扣非归母净利润545亿元，同比下降414%。2025年Q1营收4339亿元，同比增长9%；归母净利润215亿元，环比增长3910%，但同比下滑29%；扣非归母净利润189亿元，同比下滑51%，环比增长68%。Q1净利润表现略超预期，主要受益于3699万元政府补助等非经常性收益。

费用管控成效
2025年Q1销售费用率19.5%，同比下降1.1个百分点；管理费用率4.9%，同比下降0.9个百分点；研发费用率4.1%，同比上升2.6个百分点；财务费用率0.17%，同比下降5.0个百分点。整体费用率环比下降，主要因海外业务减亏及国内金属零部件、亚大尼龙管路利润率提升。

主要业务进展

1. 机器人传感器业务：设立专项平台推进力传感器“揭榜挂帅”及MEMS流体传感器项目产业化，加速布局汽车智能化领域。
2. 线控转向平台：拓展汽车智能化产品，推动技术应用。
3. 专业化重组：通过吸收合并实现世东悬置业务重组，推进整车热管理系统产业化。

投资建议与盈利预测
公司核心业务为新能源汽车热成型、电池壳，双引擎驱动增长。机器人传感器业务持续发力，有望开拓新成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为799亿、897亿、1018亿，对应PE分别为21倍、18倍、16倍。维持“买入”评级，基于其业绩增长潜力及技术布局优势。

风险提示

1. 下游客户销量不及预期可能导致收入压力；
2. 新业务拓展进度或盈利能力未达预期；
3. 海外业务盈利水平可能低于国内。

关键财务指标与估值

• 收入增长：2024年营收同比+7%，2025年Q1同比+9%，预计2025年全年收入同比增长约31%。
• 利润率：毛利率稳定在17.6%-18.0%，净利率逐步提升（2025E为41%）。
• 估值水平：当前PE为15倍，PB为1.36倍，EV/EBITDA为36倍，未来三年估值中枢逐步下移，反映成长预期。

总结要点
公司Q1业绩超预期，净利润环比大幅增长，主要得益于非经常性收益及成本管控。业务聚焦新能源汽车热成型、电池壳，同时加速布局机器人传感器及整车热管理系统，推动长期成长。盈利预测显示未来三年净利润快速增长，估值合理，维持“买入”评级，但需关注下游需求、新业务落地及海外盈利风险。