20221102-开源证券-西麦食品-002956.SZ-公司信息更新报告_营收稳步增长_费用管控良好_4页_864kb

西麦食品（002956.SZ）总结

核心内容

西麦食品（002956.SZ）在2022年前三季度（Q1-Q3）实现了营收稳步增长，同时费用管控良好，整体表现稳健。公司通过线上与线下渠道的协同发展，进一步巩固了市场地位，并在新品推广方面取得较好成效。尽管归母净利润有所下滑，但净利率提升，显示公司盈利能力增强。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 营收增长：2022年Q1-Q3总营收达9.6亿元，同比增长17.2%；Q3营收同比增长22.47%，显示公司业务持续扩张。
• 净利润波动：归母净利润为0.84亿元，同比下降21.6%，但Q3归母净利润同比增长35.99%，盈利能力有所改善。
• 产品结构优化：纯燕麦片表现稳定，复合燕麦片快速增长，冷食燕麦片逐步企稳，产品组合优化带动整体增长。
• 渠道发展：线上渠道占比提升，线下渠道份额稳固，全渠道布局助力公司增长。
• 费用控制：销售费用率同比下降1.9pct至27.6%，管理费用率下降1.1pct至5.7%，费用管理能力较强。
• 盈利能力提升：Q3净利率同比提升1.1pct至11.5%，毛利率虽下降2.7pct至44.0%，但环比提升2.7pct，显示成本控制和费用优化的成效。
• 未来展望：预计2022-2024年归母净利润分别为1.05亿元、1.16亿元、1.36亿元，EPS分别为0.47元、0.52元、0.61元，对应PE分别为25.7倍、23.3倍、19.8倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务预测摘要

营收与利润增长趋势

• 营收增长率从2020年的5.3%逐步提升至2022年的15.0%，2023年预计增长16.0%，2024年预计增长14.4%。
• 归母净利润在2020年和2021年分别下降16.0%和21.1%，但2022年略有增长，2023年和2024年预计稳步提升。

费用与成本控制

• 销售费用率从2021年的28.7%降至2022年的27.6%，管理费用率从2021年的6.8%降至2022年的5.7%。
• 毛利率下降主因成本上行，但通过费用管控和规模效应，公司毛利率环比有所回升。

估值与投资建议

• 当前股价为13.13元，对应2022年PE为25.7倍，2023年为23.3倍，2024年为19.8倍。
• 维持“增持”评级，认为公司具备刚需属性，发展潜力较大。

风险提示

• 疫情可能影响消费需求；
• 新品推广不及预期；
• 食品安全风险。

其他说明

• 本报告由开源证券研究所发布，分析师为张宇光、叶松霖；
• 报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

分析师承诺

• 所有分析师保证报告内容真实反映个人观点；
• 报告评级与分析师报酬无直接或间接关联；
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。

估值方法局限性说明

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异；
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券交易价格。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考；
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