20191209-国信证券-基础化工行业12月份_2020年度投资策略：突破产业瓶颈，服务科技创新_52页_4mb

基础化工行业12月份及2020年度投资策略总结

核心内容

行业现状

• 2019年全年处于主动去库存阶段，行业整体利润同比下滑。
• 化工行业PPI同比持续下行，其中橡胶和塑料制造业表现相对较好，化纤制造业PPI同比大幅下滑。
• 下游环节（如塑料和橡胶制品）的利润持续向好，而上游（如石油加工）利润大幅下滑。
• 化工行业在公募机构中的配置仓位持续下降，但部分公司因业绩改善受到关注。

2020年投资策略

• 化工行业进入新一轮产能投放周期，以解决产业瓶颈和服务科技创新为主要目标。
• 投资主线包括油服行业、民营炼化、化工新材料和化工科技服务。

主要观点

油服行业

• 油服业绩与三桶油上游资本开支预期挂钩，政策推动三桶油加大资本开支。
• 我国深层、深水和非常规油气资源潜力巨大，未来勘探开发将加快。
• 推荐关注中海油服和海油工程，其作业量和使用率均显著提升。

民营炼化

• 原油两权放开，推动民营企业投资大型炼化一体化项目。
• 2019年大炼化项目陆续投产，未来几年是验证盈利能力和产业协同性的关键时期。
• 推荐关注恒力石化和万华化学，其业绩增长确定性强。

化工新材料

• 产业升级推动新材料国产化替代，成本端压力下降。
• 重点关注锂电池材料、电子化学品、碳纤维复合材料、胶黏剂、降解塑料和特种新材料。
• 推荐关注金发科技、回天新材、蓝晓科技和恩捷股份。

化工科技服务

• 化工物流服务和材料解决方案商前景广阔。
• 推荐关注密尔克卫，其在化工物流服务市场具有潜力。

关键信息

行业数据

• 2019年10月，化工行业PPI同比为-4.30%，化纤制造业为-13.6%，橡胶和塑料制造业为-1.5%。
• 固定资产投资完成额累计达22744亿元，同比增长4.23%。
• 下游环节（如塑料和橡胶制品）利润增速为+13.9%，而上游（如石油加工）利润增速为-51.2%。

公募机构配置

• 化工行业在公募机构重仓持股中的占比为2.43%，排名12。
• 化工行业整体PE为19.2倍，PB为1.9倍，处于历史低位。

政策推动

• 2019年中央领导及相关部门多次出台政策，推动油气勘探开发。
• “七年行动计划”旨在提升国内油气产量，目标到2025年实现石油年均新增探明地质储量10亿-15亿吨，天然气年均新增探明地质储量1万亿立方米。

重点公司推荐

• 万华化学：推荐买入，2019年和2020年EPS分别为3.94元和4.69元，PE分别为12.7倍和10.7倍。
• 龙佰利：推荐买入，2019年和2020年EPS分别为1.50元和1.81元，PE分别为8.7倍和7.2倍。
• 恒力石化：推荐买入，2019年和2020年EPS分别为1.22元和1.63元，PE分别为12.0倍和9.0倍。
• 华鲁恒升：推荐买入，2019年和2020年EPS分别为1.57元和1.76元，PE分别为10.9倍和9.7倍。
• 金发科技：推荐买入，2019年和2020年EPS分别为0.48元和0.59元，PE分别为13.8倍和11.3倍。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 环保监管放松
• 下游需求大幅下降

附表与图表

• 附表一：国信化工重点关注产品价格及同比涨幅
• 附表二：重点公司盈利预测及估值
• 图1-图22：展示行业毛利率、净利率、PPI走势、固定资产投资完成额、库存周期等关键数据变化趋势

总结

基础化工行业在2019年整体处于主动去库存阶段，行业利润持续下滑，但下游环节（如塑料和橡胶制品）表现相对较好。2020年行业将进入新一轮产能投放周期，以解决产业瓶颈和服务科技创新为主要方向。重点推荐油服行业（中海油服、海油工程）、民营炼化（恒力石化、万华化学）、化工新材料（金发科技、回天新材、蓝晓科技、恩捷股份）和化工科技服务（密尔克卫）。行业整体估值处于历史低位，未来随着库存周期见底和需求改善，估值有望提升。需关注原油价格波动、环保政策变化及下游需求情况。