20210428-华安证券-君禾股份-603617.SH-突破产能瓶颈在即_在手订单充裕_9页_1mb

公司财务与业绩总结

核心内容概述

本报告分析了公司2020年及2021年一季度的财务表现与业务发展情况，指出公司业绩稳健增长，盈利能力提升，且在手订单充足，产能瓶颈即将突破。同时，公司通过完善产品布局、加强自有品牌建设，进一步增强了市场竞争力。报告维持“增持”投资评级，并对未来发展做出积极展望。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

• 2020全年业绩：公司实现营业收入7.38亿元，同比增长9.72%；归母净利润0.97亿元，同比增长29.66%；经营活动现金净流量1.36亿元，同比增长97.93%。
• 2021年一季度业绩：实现营业收入2.20亿元，同比增长46.70%；归母净利润0.32亿元，同比增长89.63%。
• 盈利能力提升：销售净利率由13.2%提升至14.2%，主要得益于期间费用率下降及政府补助增加。

2. 在手订单充裕，产能瓶颈即将突破

• 2020年公司在手订单达到4.5亿元，同比增长50.90%。
• 2020年产能利用率高达99.4%，处于满产满销状态。
• 2021年6月，IPO募投及可转债募投项目将投产，新增年产375万台水泵产能，有望突破产能瓶颈。

3. 产品布局与品牌建设

• 公司围绕智能化、模块化、便携化、DIY等理念加大研发投入，推出锂电直流系列、功能切割泵、海水养殖增氧泵等高附加值产品。
• 成功打入博世供应链，并已实现商用泵样品出货，未来有望成为业绩新增长点。
• 线上销售实现73%的高毛利率，公司正逐步提升自有品牌（OBM）销售占比，增强盈利能力。

4. 市场前景广阔

• 家用水泵作为必需品，欧美市场普及率高，更新频率快，具备稳定的市场需求。
• 全球制造产能向发展中国家转移，公司作为国内优质企业，将充分受益。
• 国内房屋建筑、花园业主活动增加及全球房地产市场复苏，推动建材消费类水泵需求增长。

5. 投资建议与评级

• 预计2021-2023年EPS分别为0.63 / 0.74 / 0.84元，对应PE分别为17.95 / 15.31 / 13.62倍。
• 报告维持“增持”评级，认为公司未来6个月的投资收益率将领先市场基准指数5%至15%。

财务指标概览

风险提示

• 经济增速大幅下滑、基建补短板效果不及预期。
• 海外市场开拓受阻、市场竞争加剧。
• 海外疫情控制不及预期、中美贸易摩擦加剧。
• 汇率波动风险、原材料价格波动风险。

募投项目进展

• IPO募投项目：年产125万台水泵项目，截至2020年底已使用募集资金14336.99万元，使用比例86.75%。
• 可转债募投项目：年产375万台水泵项目，截至2020年底已使用募集资金10595.45万元，使用比例51.38%。
• 非公开发行股票募投项目：包括商用专业泵产业化项目、商用专业泵研发中心项目、营销网络中心项目及补充流动资金，总投资额合计87061.44万元，拟投入募集资金79000万元。

未来展望

• 随着募投项目落地，公司产能提升，预计下半年产品提价将带来盈利水平的进一步提升。
• 自有品牌建设持续推进，线上销售占比提升，有望进一步提升毛利率。
• 公司具备快速响应客户需求、产业链一体化布局等优势，将在全球制造转移中受益。

总结

公司2020年及2021年一季度业绩表现良好，营收与利润均实现同比增长，经营稳健。在手订单充裕，产能瓶颈即将突破，未来成长空间广阔。公司通过产品升级与品牌建设增强竞争力，积极拓展国际市场，具备良好的投资前景。