20240417-国信证券_香港_-华能国际电力股份-00902.HK-盈利拐点向上_估值修复可期_4页_841kb

华能国际电力股份(0902HK)研究报告摘要

公司研究部观点

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核心亮点与表现

• 盈利拐点向上：2023年公司实现营收2543.97亿元，归母净利润835.7亿元，同比增长311% 和 20041.3%，主要得益于燃料成本下降、发电量增长和新加坡业务利润大幅提升。
• 估值修复可期：2024年预计随着煤炭供需格局宽松，燃料成本仍有下降空间，公司盈利水平将显著提升。

经营情况分析

1. 燃料成本下降

• 燃料成本同比下降17%，至1.57万亿元，推动公司盈利能力持续改善。
• 煤机、燃机、风电、光伏上网电量同比分别增长33%/52%/161%/817%。

2. 新能源持续增长

• 新增装机约10GW，低碳清洁能源装机容量占31.24%，同比提升5.17个百分点。
• 预计2024年新能源将继续高速增长，进一步提升公司盈利水平。

3. 容量电价政策利好

• 单月电价小幅下降0.23%，但上网电量增长53.3%。
• 2023年11月发改委推出的容量电价机制将提升公司现金流和盈利能力。

盈利预测及估值

维持**“买入”评级，目标价780**港元（对应PE 70X）。

支持分子行业发展看点

• 新能源发电装机占比不断提高；
• 煤价下降利好发电企业；
• 国家政策支持火电转型清洁能源。

风险提示

• 上网电量、电价及新能源装机增长不及预期；
• 煤价涨幅超出预期；
• 资产减值风险。

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<summary>详见完整英文报告</summary>
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