20140403-长城证券-环境监测行业_深度报告-监测正当时_后续看点足_44页_1mb

环境监测行业深度报告总结

核心观点

• 行业正当时：环境监测行业因舆论倒逼、政府考核及环保税等政策推动，需求加速增长。
• 市场蛋糕扩大：随着监测参数种类的增加，市场容量持续扩大。
• 国产化比例提升：国产设备性能逐步被认可，国家政策支持及信息安全需求推动国产化比例上升。

监测设备市场

空气质量监测

• 高增长确定：2014-2015年空气质量监测投资保守估计为16亿元，增长明确。
• 点位增加空间大：目前我国空气质量监测点位在1500-2000点，合理点位数远高于当前，未来有望超预期。
• 点位测算：
  • 全部地级及以上城市：约4268-7120个点位
  • 县级城市：约2852-5704个点位

VOCs治理与监测

• 市场空间大：VOCs排放量大，治理和监测需求将快速增长。
• 治理技术经济性：
  • 催化氧化：单位处理能力投资8-10万元，运行费用0.4-1.0元/1000m³
  • 吸附-浓缩-催化氧化：单位处理能力投资3-6万元，运行费用0.4-0.6元/1000m³
• 治理启动：各地已开始VOCs治理和监测试点，预计2015年全面展开。
• 税费影响：我国VOCs税费偏低，若提高则企业治理动力增强。

重金属监测

• 政策推动：重金属监测将在2015年左右逐渐提上议程。
• 市场空间：保守估计约12.44亿元，乐观估计约64.72亿元。
• 监测点位：包括国控断面、区域站、超级站等，预计未来逐步扩展。

烟气监测

• 增长有限：14-15年市场处于高位，但增速不高。
• 现状：脱硫监测基本完成，脱硝监测仍有较大市场空间，但单机容量小，增速受限。

水质监测

• 地表水监测：已有参数市场空间有限，关注新增参数的推广。
• 地下水与饮用水管网：潜在市场大，但短期内难以启动。

运营市场

• 第三方运营比例加大：政策鼓励和环保检查力度加大，推动运营市场快速增长。
• 运营模式：
  • TO模式：政府购买设备产权，运营方提供数据，需企业具备资金实力。
  • 普通模式：设备产权不转移，运营方提供服务，毛利率高。
• 企业优势：具备资金、技术、区位优势的企业将受益更多。

上市公司分析

先河环保

• 主营业务：空气质量监测系统，占收入76.2%。
• 增长潜力：
  • 空气质量监测：14-15年预计订单约16亿，公司未来两年订单约8亿，年均复合增速67%。
  • 运维服务：有望快速增长。
  • VOCs与重金属：通过收购和合作进入新领域，技术优势明显。
• 并购可能性：公司资产负债率低，现金充足，有外延扩张可能。
• 投资建议：预计14-15年EPS分别为0.52/0.70元，PE分别为41.6/30.7倍，给予强烈推荐。

雪迪龙

• 增长预期：14年有望保持30%-50%的复合增速。
• 业务拓展：
  • 脱硝监测：市场份额约30%-40%，未来有望扩大。
  • 运维服务：因环保检查力度加大，运维市场逐步增大。
  • 过程分析：加大投入，预计全年增长30%。
  • VOCs与脱汞监测：产品处于试用期，预计明后年放量。
• 投资建议：预计14-15年EPS分别为0.66、0.86元，PE分别为33.3、25.6倍，给予推荐。

风险提示

• 订单低于预期
• 环保政策低于预期

投资评级标准

联系方式

深圳

• 刘璇：0755-83516231，13760273833，1iux@cgws.com
• 王涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com
• 陈方圆：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com
• 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com

北京

• 赵东：010-88366060-8730，1370116698，zhaodong@cgws.com
• 杨洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com
• 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
• 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com
• 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com
• 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com

上海

• 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
• 陈韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com
• 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xuj1@cgws.com

免责声明

• 长城证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
• 本报告版权归属长城证券，未经许可不得翻版、复制和发布。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。
• 长城证券可能与报告涉及公司存在业务关系，不需事先通知客户。