20241028-中泰证券-中复神鹰-688295.SH-中复神鹰2024年三季报点评_需求疲软增长承压_多举措提升竞争力_3页_229kb

报告摘要

中复神鹰2024年三季报总结

核心内容

中复神鹰（688295.SH）在2024年前三季度面临市场需求疲软、价格下行及盈利承压等挑战，但公司仍通过技术优势、产能扩张和产品结构优化等多方面举措提升竞争力。

主要观点

业绩表现：公司2024年前三季度实现收入11.2亿元，同比下滑30.5%；归母净利润亏损0.08亿元，扣非归母净利润亏损0.75亿元。Q3单季度收入3.9亿元，环比增长36.2%，但归母净利润亏损扩大。
需求与价格：碳纤维终端需求疲软，2024年1-9月国内碳纤维表观消费量同比下降12%。Q3均价约9.1万元/吨，同比下降18%，环比下降7%。行业整体毛利率为-7.9%，价格已低于成本，预计价格下行空间有限。
成本与盈利：吨成本估算为8万元，公司通过规模增长和降本提效措施，预计仍有成本下降空间。尽管价格承压，公司正通过高端产品产出、成本优势放大及新产品研发提升盈利。
技术与产能：公司已掌握“干喷湿纺”纺丝技术，具备T700级、T800级、T1000级及M40级碳纤维产业化能力，成功制备T1100级碳纤维。当前总产能为2.85万吨，连云港3万吨项目正在推进，预计2025年陆续投产。
产品结构：公司产品覆盖1K-48K多种型号，满足传统和战略新兴领域需求。具备根据下游应用进行性能定制的能力，可灵活切换大丝束/小丝束生产。
市场占有率：T700级及以上产品在国内市场占有率连续多年超过50%，其中在储氢瓶领域占比达80%，碳/碳复材领域占比达60%。
投资建议：分析师下调2024-2026年归母净利润预测至0.2亿、1.3亿、3.0亿，对应当前股价PE分别为968.2、156.6、68.9倍，PB分别为4.4、4.4、4.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：包括产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提升、成本下降不及预期、规模扩张管理风险、行业供需测算偏差及信息滞后等风险。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	2,259	1,646	2,001	2,517
营业成本（百万元）	1,568	1,308	1,473	1,744
归母净利润（百万元）	318	21	130	297
毛利率	30.6%	20.5%	26.3%	30.7%
净利率	14.1%	1.3%	6.5%	11.8%
ROE	6.6%	0.5%	2.8%	6.2%
P/E	64	968.2	156.6	68.9
P/B	4	4.4	4.4	4.3
资产负债率	49.2%	44.9%	50.5%	55.9%
流动比率	1.7	1.3	0.8	0.6
速动比率	1.5	1.1	0.6	0.5