20230309-山西证券-爱美客-300896.SZ-2022年持续高增长_公司首次发布股权激励计划保障长期发展_5页_437kb

爱美客 (300896.SZ) 总结

核心内容

爱美客是一家专注于医美领域的医疗器械公司，2022年实现了持续高增长，营收与净利润均保持显著上升趋势。公司首次发布股权激励计划，以保障长期发展。2023年3月9日的报告指出，公司市场表现稳健，各项财务指标良好，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司实现营收19.38亿元（+33.91%），归母净利润12.63亿元（+31.9%），扣非归母净利润11.97亿元（+30.92%）。其中，第四季度受疫情影响，扣非归母净利润同比下滑。
• 拳头产品表现突出：嗨体系列作为核心产品，贡献主要营收，其存量客户复购和增量市场拓展推动营收增长。
• 新产品放量：濡白天使作为高客单价产品，自2021年6月上市后，带动再生类产品营收显著增长，市场渗透率持续提升。
• 毛利率提升：期内公司毛利率稳中提升1.15pct至94.85%，净利率微降0.75pct至65.38%。
• 费用结构优化：销售费用率下降，受益于规模效应；管理费用率和研发费用率上升，主要由于人工成本增加和研发投入加大。
• 市场布局：公司深耕华东市场，西南地区增速最快，覆盖约5000家医美机构，直销与经销收入占比为64.4%与35.6%。
• 研发进展：公司在研产品矩阵丰富，涵盖多个适应症，已获注册证、进入临床及临床前阶段的产品共13款，预计2023-2024年提交临床试验申请。
• 股权激励计划：公司首次发布股权激励计划，拟授予不超过41.732万股限制性股票，激励对象包括高管、技术人员等，业绩考核目标明确，以保障长期发展。
• 投资建议：维持“买入-B”评级，预计2023-2025年EPS分别为8.87、12.89、17.33元，对应PE分别为63.7、43.8、32.6倍，未来增长前景乐观。

关键信息

财务数据与估值

财务报表预测和估值数据

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，负债率较低，资产负债率从2021年的4.5%下降至2025年的3.3%。
• 现金流量表：公司经营活动现金流持续增长，2023年预计达1639百万元，显示良好的现金流管理能力。
• 利润表：公司盈利能力稳步提升，净利润持续增长，且营业利润和归属于母公司净利润均实现显著增长。
• 主要财务比率：公司成长能力、获利能力、偿债能力及估值比率均表现良好，其中EV/EBITDA从2021年的114.6倍下降至2025年的25.9倍。

风险提示

• 政策管控风险：医美行业受政策影响较大，存在政策变动的风险。
• 产品研发注册不及预期风险：新产品研发和注册进度可能影响公司未来的增长。
• 产品质量安全问题风险：产品质量问题可能对公司声誉和业绩造成影响。
• 市场竞争加剧风险：医美市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 消费者购买力不及预期风险：消费者购买力变化可能影响公司销售业绩。

投资评级说明

• 公司评级：买入-B，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 行业评级：领先大市，预计涨幅超越行业基准指数10%以上。
• 风险评级：B，预计波动率大于行业基准指数。

免责声明

本报告基于山西证券研究所认为可靠的已公开信息，公司不保证信息的准确性和完整性。投资需谨慎，本报告不构成投资建议，公司不对使用本报告产生的损失承担责任。