20230309-开源证券-爱美客-300896.SZ-公司信息更新报告_2022年增长稳健_拟推股权激励计划彰显成长信心_4页_739kb

报告摘要

爱美客 (300896.SZ) 总结

核心内容概览

爱美客（300896.SZ）是一家国内医美产品龙头公司，2023年3月9日发布的投资评级为“买入”（维持），当前股价为564.96元，一年内最高为646.00元，最低为391.09元。公司总市值为1,222.35亿元，流通市值为496.30亿元，总股本2.16亿股，流通股本0.88亿股，近3个月换手率为90.25%。

主要观点

业绩增长稳健：2022年公司实现营收19.39亿元（+33.9%），归母净利润12.64亿元（+31.9%），在疫情压力下仍保持正增长。
盈利能力提升：2022年毛利率达到94.8%，同比提升1.2个百分点，主要得益于高毛利产品如“濡白天使”的放量。
费用控制有效：销售费用率同比下降2.4个百分点，管理费用率上升2.0个百分点，研发费用率上升1.9个百分点。
未来增长预期：分析师下调2023-2024年盈利预测并新增2025年预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.76/24.06/31.77亿元，对应EPS分别为8.21/11.12/14.68元，当前股价对应PE为68.8/50.8/38.5倍。
产品结构优化：溶液类注射产品增长稳健，凝胶类产品增长显著，面部埋植线增长缓慢。
战略布局扩大：公司重新规划去氧胆酸项目，与北京质肽签订司美格鲁肽独家合作协议，强化减重领域布局；通过收购沛奇隆100%股权入局胶原蛋白领域。
股权激励计划：公司拟推出股权激励计划，激励对象包括董事、高管和骨干人员，目标为2023-2025年营收增速不低于45%/103%/174%，净利润增速不低于40%/89%/146%，三年CAGR分别约40%和35%。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年为1448百万元，2022年为1939百万元，预计2023-2025年分别为2824/3935/5334百万元，增速分别为45.6%/39.4%/35.5%。
归母净利润：2021年为958百万元，2022年为1264百万元，预计2023-2025年分别为1776/2406/3177百万元，增速分别为40.6%/35.5%/32.0%。
毛利率：2022年为94.8%，预计2023-2025年分别为94.7%/94.5%/94.4%。
净利率：2022年为65.4%，预计2023-2025年分别为63.1%/61.4%/59.8%。
ROE：2022年为21.3%，预计2023-2025年分别为25.0%/27.0%/27.6%。
EPS：2022年为5.84元，预计2023-2025年分别为8.21/11.12/14.68元。
P/E：2022年为96.7倍，预计2023-2025年分别为68.8/50.8/38.5倍。
P/B：2022年为20.9倍，预计2023-2025年分别为17.4/13.9/10.7倍。
EV/EBITDA：2022年为84.0倍，预计2023-2025年分别为58.7/42.6/31.8倍。

财务预测摘要

资产负债表：2022年资产总计为6259百万元，预计2023-2025年分别为7878/9909/12463百万元。
利润表：2022年净利润为1268百万元，预计2023-2025年分别为1782/2414/3187百万元。
现金流量表：2022年经营活动现金流为1194百万元，预计2023-2025年分别为1591/2265/2899百万元；投资活动现金流为-944百万元，预计2023-2025年分别为-84/-108/-139百万元；筹资活动现金流为-374百万元，预计2023-2025年分别为-532/-488/-395百万元。
现金净增加额：2022年为-124百万元，预计2023-2025年分别为974/1670/2365百万元。