20230309-光大证券-爱美客-300896.SZ-2022年年报点评_4Q疫情影响全年增速_推出激励计划彰显长期发展信心_4页_740kb

爱美客 (300896.SZ) 2022年年报点评总结

核心内容

爱美客在2022年实现了稳健增长，全年营收和归母净利润分别达到19.39亿元和12.64亿元，同比分别增长33.9%和31.9%。尽管第四季度受疫情影响，营收和归母净利润分别同比增长5.8%和9.0%，但若无疫情影响，全年营收有望达到21.4亿元，同比增长47.9%。公司毛利率持续提升，2022年达到94.8%，净利率略有下降至65.2%。

主要观点

• 产品表现：凝胶类产品因高端产品濡白天使和宝尼达的快速增长而大幅增长，其中濡白天使预计实现营收3亿元，同比增长370%；宝尼达预计实现营收1.4至1.6亿元，同比增长65%。嗨体表现稳定，预计营收约7-7.3亿元，同比增长15%；熊猫针预计营收约4亿元，同比增长40%。
• 市场拓展：濡白天使已进入超过600家医美机构，授权700余名医生，显示出公司在高端市场的强大渗透力。同时，公司通过收购哈尔滨沛奇隆，切入动物源性胶原蛋白赛道，该市场预计2027年将达到655亿元。
• 激励计划：公司于2023年3月发布股权激励计划，向激励对象授予不超过41.7320万股限制性股票，旨在增强核心团队的凝聚力和稳定性，促进公司长期发展。
• 未来规划：2023年公司将启动昌平美丽健康产业园的建设，提升产能和资源配置；2024年有望推出A型肉毒毒素产品，进一步丰富产品线。
• 行业前景：分析师认为2023年医美行业将经历“疫后”修复，头部合规机构有望加速扩张，推动行业高质量增长。疫情管控优化将促进优质医美医师跨区域流动，为高端产品放量提供助力。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：2.16亿股
• 总市值：1188.44亿元
• 近3月换手率：38.21%
• 2022年营收：19.39亿元，同比增长33.91%
• 2022年净利润：12.64亿元，同比增长31.92%
• 2023E营收：29.35亿元，同比增长51.37%
• 2023E净利润：19.24亿元，同比增长52.25%
• 2024E营收：42.76亿元，同比增长45.71%
• 2024E净利润：26.90亿元，同比增长39.81%
• 2025E净利润：36.99亿元，同比增长37.54%
• EPS预测：2023E为8.89元，2024E为12.43元，2025E为17.10元
• PE预测：当前PE为62倍，2025E为32倍
• PB预测：当前PB为16.6倍，2025E为9.8倍

费用与盈利指标

• 毛利率：2022年为94.8%，预计2023E至2025E分别为95.0%、95.2%、95.3%
• 净利率：2022年为65.2%，预计2023E至2025E分别为65.6%、62.9%、61.4%
• 期间费用率：2022年为21.5%，预计2023E至2025E分别为21.5%、21.5%、21.5%
• 销售费用率：2022年为8.39%，预计2023E至2025E分别为8.50%、9.80%、10.50%
• 管理费用率：2022年为6.47%，预计2023E至2025E分别为4.20%、4.30%、4.30%
• 研发费用率：2022年为8.93%，预计2023E至2025E分别为8.50%、9.50%、10.00%
• ROE：2022年为21.6%，预计2023E至2025E分别为26.9%、29.0%、30.4%
• 每股经营现金流：预计2023E至2025E分别为8.53元、11.94元、16.58元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业政策变化风险

结论

公司作为医美行业的龙头企业，凭借强大的研发实力和丰富的产品储备，持续推动业绩增长。尽管面临短期疫情带来的挑战，公司仍展现出长期发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力显著，估值合理，具备较高的投资价值。