20230309-华创证券-爱美客-300896.SZ-2022年报点评_稳健增长_绑定人才_强化内功_6页

爱美客（300896）2022年报点评总结

核心内容

爱美客在2022年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均超过预期，分别同比增长33.91%和31.90%。尽管在2022年Q2和Q4受到疫情影响，但公司仍表现出强劲的业绩韧性。公司宣布了每10股派发28元现金红利的分红政策，现金分红金额占归母净利润的47.94%。公司计划在2023年启动昌平美丽健康产业园生产基地建设，以优化生产资源配置并提升产能。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入19.39亿元，归母净利润12.64亿元，分别同比增长33.91%和31.90%。第四季度收入和净利润分别增长5.80%和9.03%，但扣非净利润略有下滑。
• 产品增长：凝胶类产品营收同比增长65.61%，成为业绩增长的重要驱动力。濡白天使针在全国范围内快速渗透，已进入600余家医疗机构，授权700余名医生。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，扩充产品管线，包括多种处于临床试验阶段的新产品。昌平研发中心的启用为研发提供了更强的支持。
• 市场与渠道：公司覆盖全国约5000家医疗美容机构，直销占比达64.4%。通过学术推广和医生培训，提升产品认可度。
• 战略扩张：公司收购沛奇隆，拓展胶原蛋白产品应用领域。同时与韩国HuonsBioPharmCo.,Ltd.深化合作。
• 股权激励：公司推出第一期限制性股票激励计划，绑定人才，推动未来三年业绩增长目标，预计2023-2025年归母净利润分别为19.7亿、26.0亿和35.2亿元，复合增长率约40%。
• 投资建议：上调目标价至680-700元，给予“强推”评级，基于行业监管趋严、合规龙头受益、以及公司稳健增长的前景。

关键信息

财务数据

产品与研发

• 凝胶类产品：营收增长65.61%至6.38亿元，成为增长亮点。
• 在研产品：包括医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏，均处于临床试验阶段。
• 肉毒毒素：处于Ⅲ期临床试验阶段。
• 注射用透明质酸酶：处于临床前阶段。
• 体重管理与减脂：布局体重管理、减脂领域，完成去氧胆酸注射液生产工艺和质量标准，与北京质肽生物医药科技签订司美格鲁肽注射液项目独家合作协议。
• 研发中心：昌平研发中心已投入使用，面积超6000平方米，研究方向涵盖医疗器械、生物制剂、化妆品等。

供应链与管理

• 供应链系统：加强信息化和数字化建设，提升产品交付效率与安全性。
• 生产基地：平谷生产基地自动化水平不断提高，昌平基地建设将提升产能。
• 人才与培训：建立医生认证制度，开展学术推广和培训，覆盖31个省份，拥有超过300名销售和市场人员。

风险提示

• 行业政策变化
• 产品研发和注册风险
• 市场竞争加剧

投资评级

• 评级：强推（上调）
• 目标价区间：680-700元
• 当前价：564.96元
• 未来三年复合增速：约40%
• 估值依据：基于2024年约1.5xPEG，对应2025年约42-43倍PE

团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 高级分析师：胡琼方（清华大学工学硕士）
• 分析师：姚婧、尚静雅、吴晓婵、杨澜

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