20211213-财信证券-固定收益周报_年内利率下行趋势未改_关注平台整合投资机会_10页_839kb

点评报告总结

核心观点

• 利率债走势：本周各主要期限利率债收益率多数上行，但10年期国债收益率下行，再度接近年内低点。国开债整体表现优于国债。
• 市场情绪：周一因降准预期，市场做多情绪高涨，利率大幅下行；周二降准落地后，收益率触底反弹；周三至周五利率窄幅震荡。
• 经济数据：社融增速企稳回升，PPI-CPI剪刀差和M2-M1剪刀差均收窄，显示经济活力有所恢复，但社融增速仍处低位，信贷结构需改善。
• 政策导向：中央经济工作会议强调“三重压力”，2022年经济增长要求提高。货币政策将维持总量稳定，结构性政策将发挥更大作用，流动性或长期保持合理充裕。
• 利率趋势：年内利率整体下行趋势未改，10年期国债利率仍有下行空间，可能突破年内低点。
• 地产债情况：民企地产债风险加剧，新增1只债券违约，3家房企评级下调。预计未来民营房企将通过债务重组或被优质房企收购实现出清，地产企业进一步向国企集中。
• 城投债整合：云南省国资委和泸州市国资委分别进行股权划转，可能带来平台整合投资机会。
• 信用债市场：中短票收益率整体下行，城投债涨跌互现。信用利差和等级利差部分上行，需关注信用风险。

货币市场

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放500亿元，到期2200亿元，净回笼1700亿元。
• 资金利率：DR001收于1.80%，周环比下行9.62bp；DR007收于2.14%，周环比上行9.41bp，资金利率涨跌互现。

债券市场

利率债

• 二级市场：1年期国债收益率上行5.53BP至2.32%，10年期国债上行1.78BP至2.87%。1年期国开债上行1.01BP至2.34%，10年期国开债上行2.73BP至3.21%。
• 期限利差：10Y-1Y国债期限利差收窄至54.63BP。
• 一级市场：利率债总发行量和净供给量均环比下降，国债发行规模为2149.10亿元，地方政府债发行规模为575.46亿元，政策性金融债发行规模为941.30亿元。

信用债

• 二级市场：中短票收益率整体下行，城投债收益率涨跌互现。5年期AA和AAA等级中短票收益率下行幅度较大。
• 信用利差：中短票信用利差整体上行，部分期限等级利差小幅上行；城投债信用利差涨跌互现。
• 等级利差：中短票等级利差整体上行，城投债等级利差涨跌互现。
• 一级市场：信用债发行量上升，但净融资量收缩。短融、中票、公司债发行规模较大。
• 评级调整：本周有5家发债主体评级下调，包括深圳奇信集团、青岛胶州城市发展、佳兆业集团、恒大地产等。

风险提示

• 疫情反复可能超预期。
• 后续流动性可能不及预期。
• 信用风险可能超预期。

投资评级系统说明

• 投资评级基于报告发布日后6-12个月内股票或行业相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

财信证券研究发展中心

• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438