20220102-中泰证券-实体经济政策图谱2022年第1期_工业生产压力仍存_23页

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

2022年1月2日发布的《工业生产压力仍存》报告，分析了中国实体经济的运行情况及政策动向。报告指出，尽管部分行业出现回暖迹象，但整体工业生产压力仍存，主要受终端需求疲软、供给瓶颈及库存调整等因素影响。同时，政策层面积极出台支持措施，以促进经济恢复和企业经营改善。

主要观点

工业生产压力仍存：12月制造业PMI略有回升，但主要由原材料补库带动，终端需求相对平淡。沿海八省电厂日均发电耗煤增速显著回落，汽车、化工和钢铁等主要行业开工率涨跌互现。
利润分化有所缓解：随着大宗商品价格回落，装备制造、消费品制造等行业利润增速有所改善，中下游企业盈利空间增强。但部分下游行业如汽车、食品和医药库存仍处于去化状态，与整体趋势相悖。
房地产市场边际回暖：12月35城地产销量增速降幅收窄，百城房价同比增速回落，但环比略有回升。十大城市商品房库销比降至11.2个月，显示销售改善。
乘用车市场逐步复苏：12月前26天乘用车批发和零售销量增速双双回升，经销商库存有所回补，终端需求连续三个月改善，但整体销量仍为近六年同期新低。
消费服务行业表现：电影市场在节假日带动下热度回升，但票房收入和观影人次仍为17年以来同期新低。休闲服务行业受节假日影响，需求有所回升。
机械行业营收改善：11月机械子行业营收增速普遍上行，通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表等子行业表现较好，主要受上游原材料价格回落影响。
重卡市场仍低迷：12月重卡销量同比增速降幅收窄，但绝对销量仍为近六年同期新低，主要受物流市场车多货少、抢装国五及库存高企等因素影响。
化工行业价格回升：PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶POY库存天数下降，显示行业需求有所回暖。
钢铁行业利润回落：钢价和毛利均回落，但钢材产量增速降幅收窄，厂库补社库去化，显示供给端边际改善。
水泥行业库存持续去化：全国水泥均价下行，企业库容比继续回落，显示市场需求疲软。
玻璃行业库存回升：建筑用白玻均价下行，库存天数略有回升，市场成交价格有所修正。
原油价格上行：Brent和WTI原油均价上升，CRB指数走高，美元指数回落，显示全球经济预期有所改善。
有色金属价格回升：LME铜、铝及COMEX黄金、银均价上行，铜库存上升，铝库存下降，显示市场对原材料的需求有所回升。
煤炭价格涨跌互现：动力煤价格下行，焦煤价格上行，港口库存去化，显示需求疲软。
交通运输行业分化：CCFI指数上行，但公路物流运价指数回落，显示海运市场活跃，公路运输压力较大。

关键信息

PMI数据：12月制造业PMI略有回升，但终端需求仍偏弱。
政策动向：
- 国常会：部署春运疫情防控、延续个人所得税优惠政策、加强乡村教师队伍建设。
- 国办：发布《加强信用信息共享应用促进中小微企业融资实施方案》。
- 财政部：暂免征收加工贸易企业内销税款缓税利息，保持新能源汽车补贴政策。
- 央行：发布宏观审慎政策指引，两项直达工具接续转换。
- 商务部：发布《“十四五”国内贸易发展规划》，提出社会消费品零售总额目标。
行业动态：
- 房地产：销量回暖，价格回落，库存去化。
- 乘用车：批发和零售销量回升，经销商库存回补。
- 纺服：营收增速涨多跌少，库销比普遍回落。
- 休闲服务：电影票房和观影人次回升，但同比仍偏低。
- 机械：营收增速普遍上行，受上游价格回落影响。
- 重卡：销量低迷，需求尚未明显好转。
- 化工：PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存去化。
- 钢铁：钢价和毛利回落，但产量增速略有改善。
- 水泥：价格下行，库容比回落。
- 玻璃：均价下行，库存天数回升。
- 原油：价格上升，美元指数回落，CRB指数走高。
- 有色：金属价格普遍回升，铜库存上升，铝库存下降。
- 煤炭：价格涨跌互现，港口库存去化。