20240829-国金证券-Blackwell短暂递延不改长期需求向好趋势_4页_833kb

总结

收入表现

• FY2Q25 单季度营收达3004亿美元，同比增长122%，环比增长15%，超出此前280亿美元的指引。
• 数据中心 营收263亿美元，同比增长154%，环比增长16%，成为最大增长点，主要由用于大模型训练和推理等的 Hopper平台 推动，客户包括企业和互联网公司。
• 游戏 收入29亿美元，环比增长9%。
• 专业可视化 收入454亿美元，环比增长6%。
• 自动驾驶及机器人 收入346亿美元，环比增长5%，同比增长37%。

毛利率与盈利能力

• FY2Q25 GAAP毛利率约为75%。单季度 GAAP 毛利率为751%，Non-GAAP毛利率为757%，环比分别下降33和32个百分点。
• 毛利率下滑 主要由于高利润率的Hopper平台出货量增加，导致营收结构变化。
• 全年毛利率预计稳定在约75%。
• FY2Q25 净利润1659.9亿美元，同比增长168%，环比增长12%；摊薄EPS 0.67美元，同比增幅显著。

Blackwell进展与展望

• 已向客户交付 Blackwell样品，并为提升良率进行了重新设计和流片。
• 重新设计后的Blackwell预计从四季度开始出货，对当季收入贡献数万亿美元，之前递延的部分将由需求强劲的 Hopper平台 承接。
• 展望：Blackwell需求远超当前供给，需求强势预计将持续至2026财年，明年Hopper出货量将进一步提升。

全年展望与看法

• FY25全年 营收指引为325亿美元（浮动2%）。
• 重新看好 长期趋势，需求向好。

风险与不确定性

• 终端需求 不如预期。
• AI发展 不如预期。
• 地缘政治 风险（例如美国加大对华制裁）。

研究报告附注

• 提供了2024-2026年度利润表预测摘要。
• 近期相关报告多为"买入"评级。
• 免责声明 包含了标准的法律和投资风险语句。

重要提示

• 公司剩余股票回购额度75亿美元，并批准了无到期日的新500亿美元回购计划。