20241211-天风证券-Blackwell已全面投产_毛利率有望在Blackwell放量后回升_2页_365kb

报告摘要

投资评级：维持“买入”评级
6个月评级：买入

业绩摘要：
截至2024财年第三季度（FY25Q3），NVIDIA营收达3508亿美元，同比增长94%，环比增长17%，超彭博一致预期；Non-GAAP毛利率75%，净利润2001亿美元，同比增长100%。数据中心业务收入308亿美元，同比增长112%，云服务需求持续强劲。

动态分析：

Blackwell系列产品全面投产：已进入大规模量产阶段，客户采样加速，例如OpenAI已使用首批Blackwell DGX工程样品。
AI应用持续推进：企业AI市场增长显著，预计全年NVIDIA AI Enterprise收入增长超2倍；CSP及消费互联网大规模部署NVIDIA InfiniBand及Spectrum-X网络平台，增长动能充足。
未来展望：公司上调2024年收入与利润预期，预计Blackwell收入将超过此前预测，毛利率在初期可能略低于75%，但未来有望回升。

投资建议：
维持2024-2026年收入与利润增长预期，并建议持续关注AI相关基础设施及全球市场动态。