20240515-中原证券-智能自控-002877.SZ-2023年报_2024一季报点评_受益国产化推进控制阀龙头高速成长_募投产能投放助力业绩增长_7页_969kb

中原证券2024报告：智能自控（002877）2023年报及2024一季报点评

核心评级与观点

首次覆盖“增持”评级。预计公司2024-2026年营收分别为1212亿、1478亿、1841亿；净利润133亿、167亿、216亿。当前PE为2182X、1742X、1345X。

业绩亮点分析

1. 高速增长

• 2023年营收1024亿元，同比增长187.6%；净利润105亿元，增长255.1%。
• 2024Q1营收222亿元，同比飙涨264.7%；净利润同比增长36.1%。

2. 业务结构分析

• 控制阀业务主导：营收901亿元（占比88%），同比增长175.9%，单价达2.69万元/台。
• 检维修与配件增长：检维修收入74亿（增长140.4%），配件收入47亿（增幅642.1%）。

3. 行业布局

• 石化占比超六成：控制阀收入中石化行业贡献65%，新能源新材料占比20%，其他行业15%。
• 客户结构优质：服务中石化、中石油等超29个省级区域客户。

盈利能力提升

• 毛利率小幅上升：2023年毛利率35.51%，同比提升0.12个百分点；2024Q1受产品结构与原材料上涨压力，毛利率回落至28.13%。
• 费用控制高效：期间费用率22.79%，同比增加0.25个百分点，研发支出逆势增长。

国产化战略推动行业成长

• 国产替代加速：公司占国内控制阀市场约15%，技术升级推动高端阀门进口替代。
• 政策支持明显：石油化工、煤化工等领域国产装备需求旺盛，公司是行业龙头。

产能扩张

• 募投项目全线投产：形成年产35万台控制阀产能，新增开关阀产能7万台，进一步打破瓶颈。

财务预测与风险

风险提示：需关注石化/新能源需求波动、竞争加剧、原材料成本压力等。