2023-06-16-亿渡数据-中寰股份（836260）_控制阀生产企业研究_15页_2mb

1. 公司基本情况

中寰股份成立于2009年，2021年在北交所上市，主营天然气采集、输配送环节的设备生产和售后服务，核心产品包括阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备，2018-2022年三大产品收入占比从74.09%增至92.44%。公司是中石油、中石化的长期供应商，收入主要来自西部地区（占比70%），前五大客户集中度高且客户稳定性强。

2. 主要产品及技术特点

• 阀门执行机构：以气液联动产品为主，逐步拓展电液联动、气动类型，主要用于天然气、石油等行业，具有远程控制和紧急关断功能。
• 井口安全控制系统：提供气动、液动、混合控制等多种方案，适用于油气井口安全阀控制。
• 橇装设备：集成性强，用于石油天然气上中下游加工处理。
  产品结构以定制化为主，技术集中在中高压天然气管道控制领域。

3. 财务表现

2018-2022年，公司收入CAGR为18.49%，扣非净利润CAGR曾达19.84%，但2022年受成本上升、毛利下滑及客户集中采购影响，净利率下降5.01个百分点。期间费用率下降11.11个百分点，但存货周转天数和应收账款周转天数延长，现金流承压。研发投入增长较快（CAGR 9.29%），截至2022年底累计获得5项发明专利、35项实用新型专利。

4. 行业分析

• 控制阀行业：2022年中国市场规模达463.66亿元，同比增长18%，下游需求集中于石油、化工、能源电力等领域。国产厂商占比提升（TOP50企业中国产品牌占比44.4%），但高端市场仍由国外领先企业主导。
• 天然气行业：中国天然气进口依赖度高（2022年进口1,530亿立方米），管道投资增长带动阀门执行机构需求，预计2035年新增管道里程超6.5万公里。

5. 主要风险与前景

• 竞争风险：中低端市场技术壁垒低，国际品牌逐步抢占中高端市场；成本受原材料价格波动影响较大。
• 下游依赖风险：客户集中度高（中石油集团占比超50%），服务业具有区域性特征，区域市场竞争格局集中。

总结

中寰股份深耕天然气设备领域，具有较强的行业积累和服务能力，但面临毛利率下降、现金流压力及激烈市场竞争等挑战。随着天然气使用比例提高，行业需求可能进一步增长，但公司需持续优化成本和提升技术创新能力以保持竞争力。估值参考市值约5.58亿元，市盈率30倍，行业市占率约0.58%。