20180827-太平洋-泸州老窖-000568.SZ-高_中档白酒齐发力_净利率稳步提升_5页_746kb

泸州老窖（000568）总结

核心内容

泸州老窖（000568）作为中国白酒行业的龙头企业，2018年上半年实现了显著的业绩增长。公司营收与净利润均同比增长超过30%，展现出强大的盈利能力。同时，公司通过优化产品结构，提升了综合毛利率，进一步增强了盈利空间。在市场拓展和品牌推广方面，公司加大了对中档白酒的投入，带动了整体收入增长。此外，公司对一季报业绩进行了调整，显示其在财务管理和市场表现上的积极变化。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营收64.20亿，同比增长25.49%；归母净利润19.67亿，同比增长34.08%。调整后的季度数据也显示了良好的增长趋势。
• 产品结构优化：高档酒（国窖1573）和中档酒（窖龄、特曲）均实现较快增长，中档酒营收占比提升至26.0%，推动整体毛利率提升至74.91%。
• 净利率稳步提升：尽管期间费用率有所上升，但公司净利率由29.50%提升至31.71%，表明盈利能力增强。
• 未来增长预期：公司预计2018—2020年EPS分别为2.45/3.08/3.79，对应PE分别为19.3/15.3/12.4。给予2018年25倍估值，目标价为61元，维持“买入”评级。
• 风险提示：中高端白酒增长不及预期、市场拓展不及预期可能影响公司未来表现。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,465/1,402百万股
• 总市值/流通：66,280/63,430百万元
• 12个月最高/最低价：73.37/44.11元

盈利预测与财务指标

费用率与利润变化

• 销售费用率提升1.75pcts，主要由于加大中档酒市场投入。
• 管理费用率提升0.17pcts，基本维持稳定。
• 财务费用率同比下降0.94pcts。
• 投资净收益率下降0.58pcts，所得税同比增长69.85%，对净利率产生一定影响。

渠道表现

• 应收票据同比增长25.23%，反映公司对经销商的信用支持。
• 预收款同比增长34.40%，表明经销商对公司产品有较强信心。
• 渠道库存处于正常水平，显示市场供需平衡。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

重要声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。