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泸州老窖2024年中报点评总结

报告要点

泸州老窖公布2024年上半年业绩报告，期内实现总收入16905亿元，同比增长1584%；归母净利8028亿元，同比增长1322%。第二季度实现总收入7716亿元，同比增长1051%，归母净利3454亿元，同比增长224%。主要增长驱动力来自中高档酒类收入扩张。

业绩分析

• 核心业务表现：中高档酒收入15213亿元，同比增长1712%，其他酒类收入1625亿元，同比增长686%。销量大幅提升，但单价略有下降。比如，中高档酒销量同比增2571%，单价约为35741元/500ml，下降6.83%。
• 渠道结构：传统渠道收入稳健增长，新兴渠道因基数低增速更快。境内经销商数量增长4%，境外有所调整。
• 盈利能力：H1毛利率88.57%，小幅提升0.22个百分点；但净利率下降至47.49%，主要因税费和附加费增加、所得税上升及投资收益减少。Q2毛利率保持稳健，净利率同比下降。

投资建议

报告维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利年增长率分别达137.1%、141.6%、140.8%，对应市盈率分别降至12、10、9倍（基于1756亿元市值）。长期看好公司稳健增长，但需关注风险。

风险提示

潜在风险包括食品安全问题、市场竞争加剧及政策调整。