> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 翔26转债分析总结 ## 核心内容概览 翔26转债（113703.SH）于2026年6月8日开始网上申购，发行规模为13.01亿元，扣除发行费用后的募集资金主要用于**核心零部件产能提升及产业链延伸项目**和**补充流动资金及偿还债务**。该转债存续期为6年，主体与债项评级均为AA-，债底估值为94.9元，YTM为2.49%，债底保护较好。转换平价为86.55元，平价溢价率为15.53%。转股期为2026年12月14日至2032年6月7日，初始转股价为21.94元，正股华翔股份当日收盘价为18.99元。 ## 主要观点 - **上市价格预测**：根据可比标的及实证模型，预计翔26转债上市首日价格在**110.82~123.03元**之间，对应的转股溢价率约为**35%**。 - **条款分析**：转债条款较为中规中矩，下修条款为“15/30, 80%”，赎回条款为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”。 - **股本稀释**：按初始转股价21.94元计算，转债发行对总股本稀释率为**9.90%**，对流通盘稀释率为**9.98%**，对股本摊薄压力较小。 - **申购情况**：网上申购中签率为**0.0033%**，原股东优先配售比例为**78.71%**，剩余网上投资者可申购金额为2.77亿元。 ## 关键信息 ### 转债基本信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 发行规模 | 13.01亿元 | | 存续期 | 2026年6月8日至2032年6月7日 | | 转股价 | 21.94元/股 | | 转股期 | 2026年12月14日至2032年6月7日 | | 票面利率 | 0.2%, 0.4%, 0.6%, 1.0%, 1.5%, 1.8% | | 到期赎回价格 | 112.00%（含最后一期利息） | | 纯债价值 | 94.90元 | | 纯债YTM | 2.49% | | 转换平价 | 86.55元 | | 平价溢价率 | 15.53% | ### 正股基本面分析 - **营收与利润增长**：2021年以来，华翔股份营收复合增速为5.89%，2025年营收达41.27亿元，同比增长7.83%；归母净利润复合增速为14.20%，2025年归母净利润达5.58亿元，同比增长18.55%。 - **2026年Q1数据**：营收10.54亿元，归母净利润1.47亿元。 - **业务结构**：精密件业务占比逐年提升，2023-2025年分别为71.38%、75.03%、77.84%，其他业务占比趋于稳定。 - **盈利能力**：销售净利率从2021年的9.41%提升至2025年的13.63%，销售毛利率稳定在21.93%左右，显著高于行业均值。 - **费用控制**：销售费用率逐年下降，2021年为0.95%，2025年为0.65%；管理费用率稳定在3.4%以下，财务费用率波动较小。 ## 投资建议 - **可比标的参考**：包括甬金转债、博22转债、九强转债、斯达转债、金杨转债、珂玛转债等，其转股溢价率在28.45%~130.48%之间。 - **实证模型预测**：基于家用电器行业及中债企业债到期收益率，预测翔26转债上市首日转股溢价率为28.45%，对应上市价格在110.82~123.03元之间。 - **公司战略**：通过“实业+资本”双引擎、“三轮驱动”发展模式推进多个产业园建设，延伸产业链，提升附加值。 - **公司荣誉**：获“制造业单项冠军示范企业”、“绿色制造工厂”、“两化融合贯标示范企业”等多项荣誉，2023年被认定为国家级企业技术中心。 ## 风险提示 - **正股波动风险**：申购至上市阶段正股价格波动可能影响转债表现。 - **机会成本风险**：上市时点不确定可能导致投资机会损失。 - **违约风险**：公司存在信用风险，需关注评级变动。 - **转股溢价率压缩风险**：若市场环境变化，转股溢价率可能被主动压缩。 ## 结构化总结 ### 转债基本条款 - **债性指标**： - 纯债价值：94.90元 - 纯债溢价率：5.38% - YTM：2.49% - **股性指标**： - 转换平价：86.55元 - 平价溢价率：15.53% ### 正股财务表现 - **营收增长**：2021-2025年复合增速5.89%，2025年营收41.27亿元，同比增长7.83%。 - **净利润增长**：2021-2025年复合增速14.20%，2025年归母净利润5.58亿元，同比增长18.55%。 - **盈利能力**： - 销售净利率：2021年9.41%，2025年13.63% - 销售毛利率：2021年19.55%，2025年21.93% - **费用控制**： - 销售费用率：2021年0.95%，2025年0.65% - 管理费用率：2021年3.9%，2025年3.4% - 财务费用率：2021年1.0%，2025年0.8% ### 公司亮点 - **行业覆盖广**：涉及智能家居、新能源汽车、工业装备、电力零部件、新能源等多个领域。 - **发展战略**：推进“三园建设”，实现从零件到部件的产业升级。 - **智能制造**：依托精益管理体系，实现“三化融合”（自动化、数字化、信息化）。 - **荣誉资质**：国家级企业技术中心、制造业单项冠军示范企业等。 ### 募集资金用途 | 项目 | 项目总投资（万元） | 拟投入募集资金（万元） | |------|---------------------|-------------------------| | 核心零部件产能提升及产业链延伸项目 | 116,261.92 | 105,752.00 | | 补充流动资金及偿还债务 | 24,350.00 | 24,350.00 | | 合计 | 140,611.92 | 130,102.00 | ## 附注 - 本报告基于公开信息及分析师模型分析，不构成投资建议。 - 东吴证券及其关联机构可能持有相关证券并提供投资银行服务。