20250302-招商期货-原油策略报告_平衡但趋于过剩_油价震荡等待驱动_42页_1mb

原油策略分析报告总结

行情回顾

2024年以来，原油市场表现出供略过剩为主的格局，油价经历了先涨后跌的过程。
早期内因中东地缘风险和美国寒潮推动油价上涨。
但中后期随着市场预期主要消费国经济下行和石油需求增长疲软，加上宏观不确定性因素增加，油价再次出现回落。

年初，在低库存背景下，美国遭遇寒流导致部分页岩油产区产量短暂下降。
欧洲称对俄新一轮制裁，直接对俄油轮和相关企业展开了制裁，制裁范围广但亚洲市场反应激烈。
有大量影子油轮和非受制裁的船只参与替代运输，导致这部分油船运力快速上升，部分弥补了俄出口因制裁导致的减少。
但随着市场观察俄油出口变化，大部分市场预期新制裁影响不大。

地缘政治、需求增长疲软与供应增量并存，共同构建了当前复杂的原油市场格局。

同时，SC原油期货与布伦特原油价差出现走强，内外盘出现分化。
SC原油持仓量减少，交割临近，保税油库位置上升，STRONG Price 正变得平水，国内原油期货走势强于外盘。

展望：2025年，原油供需或趋于基本平衡，均值轻微过剩。
预计全年供应过剩平均约30万桶/天，或使得油价保持布伦特原油65-85美元/桶区间震荡。
地缘政治冲突风险、供应中断预期、成品油库存变化将持续对油价构成扰动因素。