20220830-亿翰智库-碧桂园-02007.HK-债务结构合理+监管支持发债_企业有望平稳穿越周期_4页_781kb

碧桂园2022年上半年经营分析总结

核心内容

2022年上半年，房地产行业面临销售疲软和融资困难的双重压力，房企信用风险持续暴露。然而，碧桂园凭借审慎的投资策略、高效的回款能力以及合理的债务结构，保持了财务状况的稳健性，展现了较强的抗风险能力。

主要观点

• 销售表现稳健：尽管行业整体低迷，碧桂园权益销售金额和面积仍保持领先，权益销售回款率连续七年超过90%，优于行业平均水平。
• 投资策略审慎：碧桂园在土地投资上采取“优中选优”策略，优先布局确定性较高的城市，如佛山、张家口、兰州等，同时减少拿地规模，以保障现金流。
• 费用管控提升：上半年销售费用、管理费用和利息支出均较2021年同期有所下降，销管费用率下降至5.5%，显示出企业经营效能的提高。
• 债务结构优化：碧桂园的有息负债规模较2021年末有所减少，短期有息债务下降明显，非受限资金对短期债务的覆盖倍数达到1.7倍，具备良好的偿债能力。
• 融资通道逐步打开：在监管支持下，碧桂园成功发行公司债及可转债，融资能力有所恢复，成为少数能够进行全品种融资的民营房企之一。

关键信息

一、销售持续领跑行业

• 权益销售金额：1851亿元
• 权益销售面积：2348万平方米
• 权益回款金额：1702.9亿元
• 权益销售回款率：连续7年高于90%
• 交付情况：完成1070批次共25万套房屋交付，165个项目实现“交付即交证”
• 预收账款：7319.2亿元，较2021年末增长3.2%

二、盈利与费用管控

• 归母核心净利润：49.1亿元
• 销售费用下降：31.0%
• 管理费用下降：40.6%
• 利息支出下降：9.5%
• 销管费用率：5.5%，同比下降0.4个百分点

三、债务结构与融资情况

• 有息负债总额：2936.8亿元（截至2021年年中）
• 短期有息债务：728.5亿元，较2021年末减少61.6亿元
• 货币资金：1479.8亿元
• 非受限资金覆盖倍数：1.7倍
• 融资进展：
  • 5月发行5亿元带信用保护工具的公司债，票面利率4.5%
  • 发行可转债折合人民币33.68亿元
  • 推进“国家担保”下中票发行
  • 2021年下半年至今境内发行公司债及中票61亿元，供应链ABS及ABN合计87亿元

研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：w18705580201（微信号），wangling@ehconsulting.com.cn
• 曾志龙：Zengzhilong666（微信号），zengzhilong@ehconsulting.com.cn

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