20240918-华创证券-森马服饰-002563.SZ-2024年中报点评_渠道调整再出发_股权激励彰显信心_5页_665kb

报告摘要

经过上半年的积极调整，公司业绩与业务转型稳步向好。业绩拐点已现。

核心观点：
公司发布2024年中报，上半年实现营收595亿元，同比增长71%；归母净利润55亿元，同比增长71%；扣非净利润54亿元，同比增长127%。其中二季度单季实现营收282亿元，同比增长101%；归母净利润21亿元，同比增长7%。

主要看点：

业务结构优化：
- 童装业务稳健增长，收入达407亿元，同比增长64%。
- 休闲服饰增长势头强劲，收入181亿元，同比增长77%。
- 森马品牌成功转型升级，拉动休闲装业务规模增长。
经营效率提升：
- 毛利率提升明显，整体毛利率达38.6%-49.6%，同比大幅改善。
- 推进数字化运营和组织转型，提升整体管理效能。
渠道调整成效：
- 线上渠道增速虽不及线下：线上收入269亿元，同比增长34%。
- 直营渠道表现突出，收入70亿元，同比增长50%，平效大幅提升。
- 加盟渠道收入240亿元，同比增长118%，扩张速度较快。
盈利能力与费用控制：
- 毛利率提升主要源于销售折扣改善和供应链优化。
- 费用管控良好，但所得税率上升影响净利率表现。
资产负债与现金流：
- 库存压力明显减轻，存货规模同比下降102%。
- 经营性现金流环比略有下降，主要原因是季节性备货支出增加。