20241101-东吴证券-森马服饰-002563.SZ-2024年三季报点评_Q3收入保持增长_股权激励彰显信心_3页_462kb

森马服饰2024年三季报点评总结：公司前三季度收入940亿元，同比增长56.2%；归母净利润755亿元，同比下降92.5%；扣非归母净利润735亿元，同比下降53.1%。从季度看，Q1/Q2/Q3营收分别同比增长46%、101%和32%，净利分别增长114%、0.7%和-36%，第三季度逆势增长但净利下滑主要受毛利率下降和费用率提升影响。

核心分析显示，线上渠道表现优于线下，公司24年以来净开店约100家以上，线上平台如京东和直播业务增速较快。分品牌看，巴拉短期优于森马，但森马长期反弹空间较大。财务指标中，Q3毛利率降至42.44%，期间费用率上升至30.93%，主要由于加大研发和广告投入，归母净利率降至5.88%。存货增至417亿元，现金流净额负36亿元，短期承压，但冬季销售有望缓解。

公司发布股权激励，设定了24/25/26年扣非归母净利润考核目标。我们调整盈利预测，维持“买入”评级，预计未来业绩提升，但消费疲软和竞争加剧为主要风险。