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中材国际（600970）2022年报点评总结

核心内容

中材国际（600970）在2022年实现稳健增长，全年营业收入达388.19亿元，同比增长6.25%；归属于上市公司股东的净利润21.94亿元，同比增长21.06%；扣非净利润21.02亿元，同比增长61.78%。公司维持“买入”评级，盈利预测上调，预计2023-2025年归母净利润分别为28.5、33.75、39.74亿元，对应PE分别为11.18、9.44、8.02倍。

主要观点

1. 业绩增长稳健，新业务发展迅速

• 全年营业收入和净利润均实现增长，其中扣非净利润增长显著，反映出公司主营业务盈利能力增强。
• 工程服务毛利率略有下降，但装备制造和运维服务业务毛利率提升，总体毛利率保持稳定。
• 经营活动产生的现金流量净额为9.18亿元，同比下滑57.52%，主要受水泥行业需求下降及境外回款减慢影响。
• 全年新签合同总额515.14亿元，逆势增长0.5%。其中，运维服务新签合同额同比增长66%，装备制造增长11%，显示新业务增长强劲。

2. 业务结构优化，“一核双驱”战略加速推进

• 公司以工程主业为核心，智能装备制造和运维服务为双轮驱动，推动业务结构持续优化。
• 合肥院的收购增强了装备制造业务实力，有望推动其在“一带一路”市场、国内产能置换及老旧设备技改领域实现盈利增长。
• 智慧工业的收购为运维服务业务带来优质客户资源和技术团队，助力公司在非洲、中东、东南亚等地区拓展运维市场，同时受益于国内水泥骨料矿运维市场的发展。

3. 订单储备充足，业绩增长可期

• 截至2022年末，公司有效结转合同额达524.86亿元，在手订单总额为956.86亿元，显示订单储备充足，未来业绩增长有保障。
• 公司在2023年2月完成合肥院等资产过户及工商变更登记，预计将在年内并表，进一步增强公司盈利能力。

4. 盈利预测与估值

• 预计2023-2025年公司营业收入分别为465.71亿元、507.63亿元、547.09亿元，增长率分别为20%、9%、8%。
• 归母净利润预计分别为28.5亿元、33.75亿元、39.74亿元，增长率分别为30%、18%、18%。
• 公司PE估值分别为11.18倍、9.44倍、8.02倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据概览（2023/03/23）

财务预测（2022A-2025E）

风险提示

• 水泥价格大幅下降；
• 水泥需求出现大幅下滑；
• 基建投资进度不及预期；
• 新业务增长不及预期；
• 疫情反复影响施工及经济。

投资建议

公司业绩增长稳健，新业务发展迅速，订单储备充足，未来增长可期。基于其业务转型与协同效应，我们维持“买入”评级，认为其具备良好的成长性和投资价值。