20220505-华安证券-城投数论（3）_4月江苏城投净融资转负_7页_548kb

4月江苏城投净融资转负总结

核心内容

2022年4月，HA口径下3330家城投企业共发行城投债5672亿元，偿还4204亿元，净融资1468亿元，环比下降28%，较3月减少570亿元。净融资规模由高到低依次为地市级（595亿元）、区县级（319亿元）、省级（290亿元）、园区级（263亿元）。除省级外，其他行政级别净融资均有所回落。从主体评级来看，AAA级主体净融资最多（1218亿元），AA以下主体为净偿还（-29亿元）。

主要观点

1. 行政级别视角

• 地市级：净融资595亿元，环比下降。
• 区县级：净融资319亿元，环比下降。
• 省级：净融资290亿元，环比下降但表现优于其他级别。
• 园区级：净融资263亿元，环比下降。

2. 主体评级视角

• AAA级主体：净融资1218亿元，为最大净融资来源。
• AA+级主体：净融资468亿元。
• AA级主体：净融资177亿元。
• 无评级主体：净融资40亿元。
• AA以下主体：净偿还29亿元。

3. 债券品种视角

• MTN（中期票据）：净融资659亿元，为最大融资品种。
• 私募公司债：净融资463亿元。
• 一般公司债：净融资269亿元。
• 企业债：净融资149亿元。
• PPN（短期融资券）：净融资66亿元。
• SCP（短期融资券）：净融资9亿元。
• CP（超短期融资券）：净偿还148亿元。

4. 债券期限视角

• 1年期及以下：净偿还，其中6M以下净偿还15亿元，1年期净偿还160亿元。
• 3年以上：净融资753亿元。
• 3年期：净融资639亿元。
• 2年期：净融资250亿元。

5. 区域视角

• 净融资最高省份：山东省（258亿元）、四川省（259亿元）、浙江省（243亿元）。
• 增幅显著省份：四川省（+131亿元）、湖南省（+113亿元）、河北省（+82亿元）。
• 净融资下降省份：江苏省（-234亿元）、江西省（-160亿元）、天津市（-120亿元）。

6. 主体视角

• 净融资TOP5主体：
  • 山东高速集团有限公司（60亿元）
  • 湖北交通投资集团有限公司（50亿元）
  • 福建省高速公路集团有限公司（50亿元）
  • 蜀道投资集团有限责任公司（40亿元）
  • 上海浦东发展(集团)有限公司（40亿元）

到期压力测算

1. 2022年剩余到期压力

• 2022年内剩余到期额：约31575亿元。
• 2022年5月到期压力：2790亿元。
• 2022-2023年到期压力：合计约7.3万亿元。

2. 大额到期月份

• 8月与12月：到期压力最大，均超过4500亿元。
• 其他月份：3-4月、9月、11月到期压力亦超过4000亿元。

3. 2022年内到期额TOP5

• 省份：江苏、浙江、山东、天津、四川。
• 地市：成都、南京、苏州、杭州、无锡。
• 区县：北京海淀区、南京江宁区、杭州余杭区、义乌市、重庆沙坪坝区。
• 园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、济南高新技术产业开发区、西安高新技术产业开发区、苏州高新区。
• 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、广州地铁集团有限公司、江苏交通控股有限公司、湖南省高速公路集团有限公司、山东高速集团有限公司。

风险提示

• 城投债技术性违约风险：需关注地方财政状况和债务压力。

图表概览

• 图表1：2021年至今城投债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）。
• 图表2：2021年至今分省份净融资规模（单位：亿元）。
• 图表3：当月净融资规模TOP20（分地市、区县、园区、主体）。
• 图表4：当月净偿还规模TOP20（分地市、区县、园区、主体）。
• 图表5：次月到期压力TOP20（分地市、区县、园区、主体）。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性，不因具体推荐意见或观点而直接或间接受任何形式的补偿。
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投资评级说明

• 行业评级体系：
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。